三季度,港股市场在7月小幅反弹后持续震荡下行。下半年以来,国内经济基本面仍处于底部修复期,缺乏主线和亮点;美国接近本轮的加息周期尾声,而对海外中期经济走势的预期,市场也存在较大分歧,在美国中央政府不断扩张的财政政策触发长期美债长端利率上行,对全球资本市场也带来扰动。对港股市场而言,人民币贬值下,海外资金仍有离场,对市场流动性具负面影响。
恒生指数下半年持续维持在破净水平,除金融、油气板块相对坚挺外,消费、科技、地产、医药板块均达到或接近去年的最低位,流动性较差的中小股票出现超跌。当前估值下,我们关注到三季度南下资金对港股的净流入接近1500亿港币,超过整个上半年水平。我们维持做多窗口即将出现的判断,国内基本面拐点、以及海外流动性边际改善的出现,均有望给港股市场带来估值修复的空间。
配置上,维持科技和消费板块的仓位。医药板块对产业政策的影响的反映已较充分,我们认为医药板块当前是低位配置的好时机,会把握销售规范、大品种已入医保、产品具有竞争优势的创新药标的被错杀的机会。