港股通成长精选,于二季度完成建仓后,经历了三季度港股市场的单边下跌行情。恒生指数单季度下跌21%,偏成长的恒生科技指数单季度下跌29%。市场出现大幅回撤,是海外及国内经济、政治环境及政策预期等多因素共振导致。国内在7月出现了地产链风险,内房股的崩盘带动了指数下跌,市场五、六月份的小幅获利尽数回吐。进入到8月,国内经济政策和产业政策对经济托底效果有限,叠加9月的疫情反复,降低了市场对中国经济恢复的预期。海外经济、政治环境也相对动荡,在美国的超预期加息,欧洲能源及债务危机的持续发酵下,全球高风险资产遭到抛售。港股作为双边交易的离岸市场,在三季度后半段已进入趋势性做空阶段,是对基本面悲观预期的过分演绎。
截止三季度末,恒生指数PB已在0.85倍附近,AH溢价指数也接近150点高位,从估值角度看港股市场仍具备较高的性价比。国内以稳经济为政策导向,美国进入了加息周期的后半段,上市公司基本面的改善依旧可期。年内已有近200家上市公司回购,回购金额已接近去年全年的六成,同比增长135%以上,且海外被动配置资金已在季度末呈净流入放大,市场已呈现出一些底部特征。
市场底部的时间我们难以确定,但对基本面悲观预期的过度反映会有所纠偏,我们依旧相信在一个有效市场中价值的回归。配置上,我们依旧坚持两个思路,其一是底部搜集具备成长性公司的低价筹码,主要集中在科技、医药、消费等板块;其二,估值具有绝对优势,基本面有韧性甚至开始出现拐点的个股机会。