消费股投资在 2022 年有没有价值？

过往数月的大跌行情中，消费股至少证明了其 “抗跌” 的价值。

那么，投资者还能期望更多么？

消费：企稳先锋

2022 年的前几个月的下跌，突如其来，让许多基民措手不及，尤其是 4 月的赶底之路。

对于持有消费股，尤其是食品饮料的投资者，少许的欣慰或许就是早早在 2021 年就开始调整的消费股，至少是率先磨底成功的那个。

从下图申万食品饮料和申万 A 指的 2022 年迄今收益曲线对比，就可以看出这点。当红色的申万 A 指在 4 月砸出了一波大跌时，食品饮料指数已经躺平不跌，并随后跟随 A 股反弹。

这种强弱关系，或许用两者的比值图看得更为真切。比值图向上，代表食品饮料相对申万 A 指走强，反之则是走弱。

稳增长，消费不能少

除了抗跌，2022 年消费股还能有什么看点？

这个问题，或许还是要回到稳增长的背景下。

在保经济的大背景下，虽然普遍认为以基建为代表的固定投资资产将是主力军，但作为三驾马车中最坚实的部分，消费依然不可少。

国务院 4 月 25 日发布了《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，算是为促销费，鸣响了发令枪。

酒瓶中的新酒：消费新业态

“促消费”，对于老股民老基民而言，不新鲜。早年的家电下乡，汽车下乡，都是相关的举措。

但是细看此次的政策，还是能看出一些酒瓶中的新酒来。

是的，在上述文件中，许多地方都提及了创新业态。

比如在 “应对疫情影响，促进消费有序恢复发展” 下，就提到了创新消费业态和模式。

又比如在 “全面创新提质，着力稳住消费基本盘” 中提到了实物消费提质升级。

对于众多的创新提法，申万宏源在研究报告《多措并举稳经济促消费，进一步完善市内免税政策 》中，有这样的总结归纳：

如何捕捉消费新业态

如果，站在创新促消费的主线之下，以一个指数投资者的立场，如何捕捉这波可能的 “政策利好”？

有时候，不得不佩服国社的眼光。

早在 2020 年末，新华社旗下的新华指数，就推出了一个名为 “新华新兴消费品牌指数”(989006) 的 A 股消费主题指数。这一指数随后又更名为新华沪港深新兴消费品牌指数。

该指数基于新华指数品牌价值评分体系，以新华财经的数据挖掘和分析能力为工具，聚焦沪港深三地市场，遴选出新兴消费领域最具品牌影响力的 50 家上市公司作为成分股，通过量化的形式为企业的品牌价值赋能。

而对于这一指数的意义，新华指数当时的新闻稿中，就给了高屋建瓴的定位：

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》第十八条提出，增强消费对经济发展的基础性作用，顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，适当增加公共消费。以质量品牌为重点，促进消费向绿色、健康、安全发展，鼓励消费新模式新业态发展。基于此，在疫情常态化防控的条件下，“传统消费创新 + 新型消费” 的新兴消费模式将对消费行业的复苏和持续发展起到关键的作用。

此次发布的 “新华新兴消费品牌指数” 融合了中国传统风格与文化、国产品牌及产品以及新兴消费的核心理念，集传统消费创新和新型消费于一体。该指数以品牌价值体系为依据，旨在客观、准确地描述消费行业优秀国产品牌上市企业在资本市场中的表现。

仔细看了下指数的编制规则，很有意思。

在行业选取上，指数明确关注以下行业：

消费电子、新能源汽车、消费互联网、智能家居、新零售、潮流服饰、文娱 IP、医美保健、休闲食品、母婴消费、宠物经济及未来其他新兴消费行业。

以传统行业分类来看，这一指数的行业分布很是分散：

数据来源：新华指数官网

这里面，有两大看点：

第一，不含白酒。是的，虽然 2019 年和 2020 年，一众白酒成为赚钱利器，但是在 2021 年，远离白酒却成为许多消费主题基金经历出奇制胜的法宝。对于指数基金投资者而言，各类消费主题指数，往往都离不开白酒。指数投资者亟需无白酒类消费指数，而新华沪港深新兴消费品牌指数算是填补了这一空白。

第二，更广阔外延。同样也是因为白酒过高的市值，消费指数投资在许多投资者心目中，就成了食品饮料的代名词。以至于 2021 年有些消费主题基金投向新能源个股，还被视为离经叛道。而新华沪港深新兴消费品牌指数在设立时就旗帜鲜明的将新能源车、消费电子都视为新兴消费品牌，实属难得。

更难得的是，新华沪港深新兴消费品牌指数的成分股选择，不似普通的指数以市值为核心，而是将新华指数品牌价值体系作为标准。

对于这一体系，指数发布时曾如此介绍：

新华指数的品牌价值体系设计思路来源于新华社民族品牌工程传播力指数（品牌传播力指数），基于新华社丰富的舆情数据资源，全方位综合评估企业品牌的传播力和影响力。但与品牌传播力指数侧重企业的品牌传播力水平变化不同，品牌价值体系更侧重于将企业的品牌价值与市场表现通过建模、回归等量化方法建立相关关系，从而反映出品牌价值对上市企业股价的正向影响。

对于新兴消费，采用这样的选股逻辑，无疑是相得益彰的。

毕竟新兴消费，许多往往还没有被市场尤其是投资者广为知晓，而新闻报道等各类舆情资源，具有春江花暖鸭先知的优势。用舆情指数而非市值来选择成分股，可以避免新兴消费潜力股一定要涨了很多市值很大才会被纳入，更具有前瞻性。

由于设置了 10% 的权重上限，所以从十大权重股来看，还是比较分散的。

从历史表现来看，或许是因为有腾讯和美团，新华沪港深新兴消费品牌指数过去一年多里面跌得有点惨，相比中证消费跌幅更大。但经历了大跌之后，从下表可以看到权重股频现 1 字头和个位数估值，这无疑是重要的安全边际。

此前，天弘新华沪港深新兴消费品牌指数基金（A 类：013888，C 类：013889）于 3 月 28 日正式发行，这也算新华指数旗下指数挂钩的第一只公募基金产品。根据公告，此基金发行至 2022 年 6 月 27 日止，有兴趣的投资者可以持续关注。

风险提示：文中观点仅供参考。指数基金存在跟踪误差。购买前请认真阅读 《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。市场有风险投资需谨慎。