债券市场经历了2022年11月至12月的调整后,信用利差调整至历史较高的水平,随着广义资管负债端稳定,2023年一季度债券收益率整体呈现震荡下行的态势,信用债行情表现好于利率债。对于经济基本面,在疫情政策调整后,生产端逐渐恢复至常态,在前期结构性货币政策和地产政策等刺激下,市场对于经济复苏的斜率有较高预期,但3月份体现的地产销售和消费均呈现边际下滑,两会对于今年的GDP增长率目标定位5%,低于市场预期,“强预期”与“弱现实”交错。对于货币政策,政策基调维持“精准有力”,货币政策退出危机模式,DR007围绕政策利率中枢波动,但是资金分层现象更为明显,当前货币政策不具备加息的基础,后续资金仍将围绕政策利率中枢波动,但是在季末和税期等时点波动加剧。服务业快速改善,工业生产平稳,但大件消费仍较疲软,往后看,对于后续经济向上修复的动能如何,后续仍需关注企业中长贷是否可以转换成生产、投资,居民短贷是否促进消费,地产销售是否可以持续回暖进而拉动地产后周期的投资消费,以及企业经营和居民就业恢复情况对经济的内生修复作用。对于债券市场,当前信用利差处于相对中性的状态,更需要关注结构性的机会。在经济处于复苏的阶段,期限利差会维持相对较阔的水平,组合会更关注曲线的骑乘效应,久期控制在0.5-0.6年附近,以中短端利率债作为杠杆资产,同时精选AA 优质信用债获取稳定的票息。结合当前及未来宏观政策形势变化的判断,控制信用风险暴露情况,控制组合杠杆总体水平,以稳健的投资风格力争为投资者获取良好的投资回报。