一季度,利率债和信用债走势分化,利率债收益率整体先上后下,信用债表现相对较好,尤其是中低等级信用债,收益率整体下行。具体而言,两会之前债市在“强预期弱现实”的逻辑下走势较弱;两会之后2023年经济增长目标设定较低、超预期降准发生再叠加海外银行体系风险事件,债市收益率开启一波下行。信用利差在1、2月份经历了一轮修复过程,3月份低等级信用利差继续修复,中高等级信用利差小幅走阔。
操作方面,结合负债端变化情况,组合先小幅增配信用品种,获取信用利差压缩过程中的资本利得和套息收益,随后,对信用债单一主体占比进行进一步分散化处理,同时增配利率债,增大组合流动性准备,整体风险收益比较好。