2023年上半年,市场波动较大,一季度抢跑全球流动性“加息放缓--停止”,中国经济“疫情冲击修复--复苏”,A股和人民币走强,但进入二季度,随着经济复苏的力度弱于预期,风险偏好的回摆幅度仍然超出了我们的预期,股市基本抹平了年初的涨幅。上半年沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%、中证1000上涨5.10%、恒生指数下跌4.37%。从行业来看,通信、传媒、计算机、家电、机械表现较好,分别上涨45.41%、43.43%、32.27%、17.42%、12.97%,消费者服务、房地产表现较差,分别下跌27.92%、14.07%。
从经济周期来看,当前底部是较为夯实的,内生动能仍处于低位缓慢爬升的阶段,只是此前脉冲式“恢复性”扰乱了市场预期,使得参与者往往将短期环比波动线性外推形成长期乐观或悲观的预期。政策在二季度低基数下保持定力,整体处于观察期,使得市场部分乐观的预期有所落空。往后看,二季度讨论的所谓“通缩”问题虽然有长期因素在,但短期“去库存”带来的压力可能更大,名义值的下行也进一步压制了企业和市场的信心,但价格下行压力最大的阶段大概率在二季度,库存或已接近底部,下半年有望见底回升,带动经济内生动能趋势出现一定程度的复苏,从而扭转市场长期问题短期化的悲观预期。
由于在人口、地产以及国际关系等长期担忧下对不确定性的回避,市场呈现出了明显的减量博弈特征,继续围绕“人工智能”和“中特估”极致分化。本基金基本维持了相对均衡的行业配置,小幅增加了医药、机械和电子仓位,适度减仓了部分计算机和通信个股,维持了港股互联网的仓位。