中国经济在上半年整体呈现出一个由强转弱的走势。在一季度经济延续了良好的复苏势头。1月官方制造业PMI录得50.1,较上月大幅上行3.1个百分点,重回荣枯线之上,高于市场一致预期的49.8;2月官方制造业PMI录得52.6,较上月大幅上行2.5个百分点,显著高于市场预期的50.5;3月官方制造业PMI录得51.9,较上月下行0.7个百分点,略高于市场预期的51.5。信贷和社融在一季度也是连续走强,显示信贷需求出现了较为明显的好转。从结构上看,企业中长期贷款是主要拉动项,有望带动固定资产投资实现较高增速,居民中长贷也有边际修复。但是进入二季度以后,经济的复苏明显放缓,多个经济指标同步走弱,显示经济内生动力有待增强。其中,从PMI数据来看,4月至6月,制造业PMI连续三月位于荣枯线之下。受市场需求影响,地产销售再度回落,显示地产销售及整个产业链仍处于较弱态势。汽车消费在政策退出后阶段性走弱,受整体收入预期影响,居民对于各类商品的消费需求相对较弱。二季度社融和信贷也出现了一定程度走弱,显示市场融资需求有待增强。其中5月新增社融1.56万亿,较去年同期少增1.31万亿,同比余额增速走低至9.5%。
通胀方面,上半年通胀水平保持温和,PPI下行幅度相对较大。5月份PPI同比下降4.6%,降幅较上月扩大1.0pct,环比降幅由上月0.5%扩大至0.9%。6月CPI同比持平,预期涨0.1%,前值涨0.2%;6月PPI同比进一步下降至5.4%,预期降5%。由于需求较弱,在原材料价格带动下,PPI跌幅继续扩大,通缩现象较为明显。内外总需求同步走弱以及食品项价格季节性回落,导致PPI-CPI剪刀差倒挂加深,预计低通胀状态仍会保持一段时间。
货币政策方面,资金价格保持低位,央行降息刺激经济。由于经济数据走弱,经济内生动力较弱,经济活动明显放缓,因此央行在货币政策上明显更加积极。一方面引导各大银行调低存款利率,降低银行融资成本,希望能进一步降低实体经济的债务负担。另一方面在公开市场上也更加积极作为,引导回购利率下行,银行存单也出现了调整。尤其是在二季度小幅下调了公开市场利率以及MLF、LPR等重要政策利率。基本面偏弱环境下,央行预计短期依然以宽松为主,资金中枢有望维持相对较低水平。
报告期内,债券走势方面,一季度长期限债券品种收益呈现出高位震荡走势,行情表现较为平淡;进入二季度以后,受益于经济走弱,债券收益率出现了下行;权益市场结构分化较为显著。本基金管理人密切关注市场相关因素,深入研究和分析,组合重点配置高等级债券资产,根据市场走势灵活管理基金久期以及仓位水平,在债券资产方面取得了稳健的投资收益。权益市场分化显著,人工智能、机器人等新兴概念表现较强,带动通讯、传媒、计算机等板块出现较大涨幅;而消费、地产、新能源车、光伏、医药等板块表现较弱。本基金在二季度对个股集中度进行了适当降低、减少了部分新能源行业的持仓,主要增加了计算机、电子等行业持仓,增加了行业分散度,加强灵活操作。权益资产上维持中性仓位水平,精选基本面良好且估值合理的价值板块优质个股,根据市场变化适时调整了配置结构,但是由于持仓板块行情表现一般,没有取得较好的投资收益。