2023年上半年海外方面,能源价格下行驱动欧美发达经济体通胀回落,经济在高利率环境下有所放缓但韧性较强,就业市场稳定,金融市场尽管在3月发生欧美银行业危机,但很快平息,美联储加息临近尾声。期间,美债利率震荡上行,美元偏强,美股分化,大宗商品价格显著调整。
国内方面,年初以来防疫政策优化后经济触底回升,复苏节奏先强后弱。防疫政策优化后国内经济随之快速反弹,内需和生产均在1-2月收得“开门红”,尤其旅游、餐饮等接触型消费恢复情况较好。3-4月,各项经济活动指标呈现同比上升趋势,但扣除基数效应经济动能放缓。5月,经济高频指标显示内外需双双走弱。6月,社融等前瞻数据边际改善,但主要经济指标依旧承压。结构上,消费对经济贡献较大但5月后亦有走弱迹象,基建和制造业维持较强增长,地产销售疲弱拖累投资增速持续下行,出口高基数下增速较去年下移。物价方面,受总需求较弱影响,通胀持续走低。
政策方面,宏观政策基调以稳为主,节奏从保持定力转向逐步发力。3月两会政府工作报告明确将经济增长目标设定在5%左右,精准有力实施好稳健的货币政策,政策表述上无论是从定量还是定性来看整体偏稳健。4月政治局会议对于经济形势,认为三重压力得到缓解,经济增长好于预期,政策端“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要精准有力”。进入5-6月,经济复苏动能仍显乏力,外需承压、内需不足的压力进一步显现,央行率先下调政策利率,加大逆周期调节,以提振经济。
金融市场方面,权益市场呈现先扬后抑的震荡上涨行情。一季度经济在疫情放开后快速修复,市场触底反弹。但二季度开始国内经济复苏弱于预期,而美国加息预期再起,人民币汇率走弱,权益市场风险偏好下降,5月回调明显,最终上证指数再度回到3200点,较年初收涨3.65%。而债券市场则在经济修复不及预期、存款利率下行、央行超预期降息以及配置需求推动下震荡上涨,以10年期国债收益率为例,上半年收益率下行20BP至2.65%。可转债市场方面,年初在权益市场快速上涨带动下,依靠正股驱动,转债市场表现较好,结构上与权益市场相似。2月开始,转债市场转为宽幅震荡,尽管正股压力增大,但利率持续下行,估值对转债市场形成支撑,呈现较好的韧性。
上半年,债券资产方面,本基金以中短久期利率债为主要配置品种。权益资产方面,考虑到市场估值处于历史低位,组合整体维持较高的仓位。