2022年上半年海外宏观经济波动加剧,主要围绕俄乌冲突、通胀高企、美联储紧缩三条主线叙事。一季度爆发的俄乌冲突导致全球能源、粮食价格大涨,加剧了全球通胀压力。欧美主要国家通胀水平持续攀升,主要央行货币政策纷纷转向收紧,美联储3月结束Taper并开启加息周期,二季度为防止通胀失控,美联储大幅提高加息幅度;欧央行也发出明确的加息信号。在高通胀和政策收敛的双重冲击下,全球景气度指标从高位回落,海外经济增速放缓压力愈演愈烈。上半年大类资产沿着“俄乌冲突-通胀紧缩-衰退交易”的逻辑演绎着大幅波动,股债整体下跌,大宗商品大幅上涨后显著调整。
国内疫情冲击使得二季度经济增速大幅回落。3月疫情影响打断了年初以来经济复苏的趋势,各项经济指标全面下滑。5月疫情形势逐步缓和,随着供应链和物流的恢复,经济开始筑底回升,但经济表现仍低于疫情前水平,二季度GDP同比增速大幅回落至0.4%。从分项来看,生产端修复快于需求端,工业生产同比增速明显回升,固定投资表现分化,基建投资和制造业投资回升对冲房地产开发投资的下滑,消费增速由负转正。通胀方面,疫情对供给端形成扰动,叠加猪肉价格企稳回升,推升CPI同比增速重返2%上方,而大宗商品价格回落和基数效应作用下,PPI同比增速呈现回落趋势。金融数据方面,社融和信贷表现出现反复,在政策支持下,二季度社融和信贷总量探底回升,信贷结构也出现边际改善。
上半年政策聚焦于稳增长,保持“宽财政 稳货币”基调。今年财政政策积极前置发力,一方面从年初开始提升财政支出力度,并大规模实施退税减费政策;另一方面,上半年加快今年新增地方政府专项债的发行进度,确保6月底前基本发行完毕。而财政积极盘活存量资金、政策性开发性金融等“准财政”工具续接发力有望弥补今年财政“两本账”的收支缺口压力。货币政策则维持稳健宽松的政策态度,1月央行降息后步入政策观察期,4月全面降准后在海外收紧约束下并未继续下调政策利率,但首次单独下调5年期LPR15个基点,旨在经济下行压力下起到稳地产、宽信用的作用。另外,上半年在疫情扰动下,多项涉及地产、基建、消费及外贸的稳定经济大盘的措施在加速推出,助力经济企稳修复。
上半年权益市场先跌后涨,1-4月份在地缘政治风险和疫情冲击下单边下跌,4月底随疫情控制后有所反弹。可转债整体行情跟随权益市场,溢价率处于较高水平。债市呈现宽幅震荡行情。一季度债市交易主线从货币加码宽松预期向经济复苏切换,利率中枢探底后快速回升。二季度则在国内疫情、海外收紧制约国内政策空间、基本面预期重定价和复工复产有序推进的多空因素下继续演绎着大幅波动的走势。
上半年,债券资产方面,本基金仍以中短久期利率债和高等级信用债为主要配置品种。权益资产方面,考虑到年初以来A股经大幅调整后,释放了海内外较多风险,故适度增配了权益资产。