回顾三季度,政策底虽已现但国内市场基本面修复仍需要时间,外资持续流出背景下,市场整体表现较弱。国内方面,三季度经济数据表现一般,中报也并未展现出足够的亮点,政策陆续出台但尚未明显改变市场预期。海外方面,美元加息预期仍在,美元走强、美债利率持续上行,北向资金呈现净流出状态。在此背景下,权益市场风险偏好低迷,板块结构上,顺周期、资源股相对走强,科技、新能源等成长行业回落较多。
报告期内,基于对宏观形势的判断和行业比较,我们加仓了消费、医药、半导体等与宏观经济关联度较低的行业,tmt和周期等今年表现较好的行业继续低配,组合仍然比较保守,净值表现与基准基本持平。尽管三季度我们做了一定的组合调整,小幅加仓了智能驾驶、机器人等相关主题,但对新兴产业的理解力不够,参与力度仍然较小。但同时,当下我们正在看到一些长久期资产现阶段成了冷门行业,这可能也带来了千载难逢的投资机会。