在A股震荡的这几年，债市明显走强，债基（尤其是中短债、短债基金）也走进越来越多投资者的视野，成为闲钱理财的一种，那债市是否也存在可期的“年末行情”？
一般来说，十年期国债收益率被当作债券的锚，债券收益率下行，债券价格上涨，债券基金净值上涨。但实际上，影响债券价格的原因有很多，资金面、政策导向、机构配置行为等等。
在此背景下，过去几年的债市年末都是什么样的表现？
据统计，2019年底是配置盘+流动性共振驱动。2019年底监管加速放开摊余成本法债基的审批，定开型摊余成本法债基取代债券指数基金成为年底债市较为强势的配置力量。而保险机构面临“开门红”和高收益资产到期的压力。此外，当年12月资金面超预期宽松，隔夜回购利率一度跌破1%，共同推动了年末行情出现。
2020年底是永煤事件打出利率高点+流动性驱动利率下行。2020年11月的永煤违约事件一石激起千层浪，大量产品赎回压力和质押券产生的流动性冲击导致十年国债收益率一度创下3.35%的年内新高。但随后央行出台“组合拳”呵护流动性（2020年11月15日超额续作2000亿MLF、11月30日临时增加一期2000亿MLF、12月15日超额续作3500亿MLF），叠加社融数据确认市场拐点，宏观政策定调“不急转弯”，收益率企稳回落。
2021年底的主线是资金面宽松+信贷需求转弱+疫情反复。2021年12月上半月政策层提到 “三重压力”。下旬降准落地后资金面好转（隔夜回购利率降至2%以下）、票据利率大幅下行、西安等地疫情小规模反复等交织影响下，利率下行。
2022年底同样是资金面驱动，也离不开理财赎回潮跌出机会。2022年年底理财赎回冲击之下，债市出现年内最猛烈的一轮下跌。12月中，随着收益率冲高，配置盘开始入场。同时央行开展大量逆回购，隔夜利率跌至1%以下，债市情绪修复。不过中央经济会议基调明显转向稳增长，疫情+地产两大核心矛盾转变，理财赎回担忧没能解除，收益率下行幅度并不大。
2023年底的主线是新旧动能转换政策导向强化+存款降息。12月政治局会议、中央经济工作会议对经济的表态偏积极，但市场没有看到更细节的信息和政策抓手。“强刺激”落空，债市卸下了最后的“心理负担”，加上资金面回归平稳，做多情绪升温，利率全面下行。11月底几大国有行年内第三次下调存款利率，降息预期再起，买入债券需求明显增加。
如今，2024年已接近尾声，我们来看看富荣中短债债券基金的基金经理龚克寒是如何从多个维度看待债市年底行情的？
机构行为方面，龚克寒认为，临近年底国有大行及股份制或为给一级配置地方政府债腾挪空间，在二级卖出长久期利率债券，配置型机构险资、城农商行在二级市场买入。信用债方面，10月下旬以来，理财为代表的广义基金规模连续增加，理财、基金、券商等非银主力逐渐加大了二永及普通信用债的配置力度。
债券市场方面，龚克寒表示，近几周债市在持续盘整之后，收益率整体呈现震荡下行趋势，尤其近期收益率下行加速。和11月初相比，10年及30年国债收益率分别下行11.02BP和9.95BP，10年国债收益率已接近9月24日前的水平，30年国债距离前低也仅有7BP左右。在地方政府债供给扰动因素暂时消失后，市场或再次回到没有利空就是利好的节奏，目前来看，中期内债市仍然没有看到太多的利空因素。12月虽较大概率降准落地，但此轮债市收益率下行或已提前交易，如果后续出现收益率连续的加速下行，则需要关注行情短期内被过度透支的风险。
资金面方面，龚克寒指出，11月末资金意外充盈，银行体系净融出规模实现三连增，资金市场或在央行空前发力的呵护下提前进入自发平衡状态；即便11月末央行单日逆回购操作转至净回笼，资金利率并未出现明显波动。同时集中发行的长久期地方债并未带来明显冲击，一级发行火爆，市场给出相较同期限国债的加点定价处于常规区间。资金面走势方面，结合宏观经济形势、政策走向以及市场需求等，预计增量债券供给会有配套资金补充，年末资金面或将保持合理充裕，资金利率波动可控。
$富荣中短债债券A(OTCFUND|013520)$
$富荣中短债债券C(OTCFUND|013521)$
风险提示：1、本材料中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料和合作客户的研究成果，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本材料所包含的信息或建议在本材料发出后不会发生任何变更，且本材料仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。2、本材料中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。3、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。
#A股12月怎么走？投资主线有哪些？##牛市旗手大涨，什么信号？##18条举措支持数字贸易改革创新发展##你的11月收益如何？#
