通信行业点评报告：英伟达业绩高增，带动光模块高景气度延续!
摘要：
英伟达发布2025财年第二季度业绩，AI驱动业绩再创单季历史新高：2024年8月29日，英伟达发布2025财年Q2业绩，实现营收300亿美元，同增122%，创历史新高；GAAP毛利率75.1%，同增5.0pcts，NonGAAP毛利率75.7%，同增4.5pcts，GAAP净利润约为166亿美元，同增168%，整体业绩略超预期，2025财年Q3营收增长指引约83%，GAAP毛利率约74.4%。
分板块方面，公司数据中心业务实现收入263亿美元，同增154%，拉动业绩增长，其中计算收入约为226亿美元，同增162%，网络收入约为37亿美元，同增114%；游戏业务实现收入29亿美元，同增16%，专业可视化业务实现收入约4.5亿美元，同增20%，自动驾驶实现营收约3.5亿美元，同增37%。
云厂商AI资本开支保持良性增长，推动数通侧光模块高增。英伟达数据中心业务的快速增长侧面印证了海外云厂商AI资本开支目前处于良性状态，对AI投资意愿较强的观点，带动光模块市场高增。根据Lightcounting预测，2025年光模块行业预计将增长20%+，且2026-2027年也将维持两位数的增长，至2027年市场空间有望突破200亿美元；其中AI侧数通光模块预计在2024年将实现翻倍，且该趋势或将在2025-2026年得到延续。
光模块厂商作为产业链核心环节，主要护城河在于新一代产品发布后，自身所具备的产能优势（确保能否尽快批量交付）以及技术优势（能否短时间内提升良率），当前我国厂商研发投入较高，且市占率全球居首，市场对于我国光模块及光引擎如中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技等相关厂商的认可度较高，预计随着云计算厂商对于AI端不断投入，我国厂商有望在维持目前市占率基础上实现增长，相关厂商营收质量有望实现进一步提升。
投资建议：我们认为随着400G产品规模出货，高端800G光模块的不断放量，及1.6T产品的送样及量产，高速率光模块迭代周期较此前有所缩短，具备技术优势地位的我国企业出海有望获得更高的利润率回报。
建议关注：光模块龙头中际旭创（300308），新易盛（300502），光迅科技（002281）及光引擎厂商天孚通信（300394）等。
风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险、算力行业竞争加剧的风险等。
