业绩保持高增长，产品量产有望加速!
天孚通信(300394)：
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7月17日，公司发布2024年半年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167.00%-187.00%；扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%。其中2024Q2预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，同比增长143.75%-176.39%，环比增长25.81%-42.65%；扣非归母净利润3.48-3.95亿元，同比增长148.57%-182.14%，环比增长29.37%-46.84%。
硅光器件市场占比有望翻倍提升，公司重视硅光产品研发投入
根据LightCounting，英伟达正在优先考虑将硅光子技术用于下一代收发器；LightCounting预计，2022-2028年，基于硅光光调制器收发器的市场份额将24%上升到44%。公司持续对硅光模块产品进行研发，针对硅光类产品的高功率要求，开发出适应于高功率应用的AWG及PLC类器件，该类产品已实现小批量生产。
调整募投项目实施主体投资金额提升生产效率
5月31日，公司发布公告，对募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”调整不同实施主体投资金额，对江西天孚投资减少0.4亿元，对苏州天孚投资增加0.4亿元。根据公司公告，该调整主要考虑到苏州天孚具备成熟的高速光引擎研发平台和量产经验，增加投资金额后苏州天孚可以加快产品量产，有助于充分发挥公司总部的人员优势和研发技术优势，整合公司资源，提高募集资金使用效率。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司持续进行硅光产品研发，产品量产有望加速，我们上调公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元，同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77%；归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元，同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85%；EPS分别为2.52/3.80/5.31元/股，3年CAGR为59.17%。公司研发投入较高，生产效率不断提升，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；光引擎业务不及预期风险；新领域产品拓展不达预期风险；客户集中度较高的风险。
