通信行业周报：下游需求拉动AI落地，光模块估值具备上行空间!

2024年07月10日 上海证券 刘京昭　

　　行情回顾：过去一周（2024.7.01-7.05），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.59%，-1.73%，中信通信指数涨跌幅为-0.78%，在中信30个一级行业排第16位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:ST中嘉14.47%、超讯通信12.07%、*ST鹏博9.40%、ST天喻7.60%、新易盛7.04%。股价跌幅前五名为：百邦科技-26.21%、司南导航-12.55%、线上线下-11.70%、盟升电子-11.66%、久盛电气-11.63%。

　　过去一周通信板块呈现下跌走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别上涨了-1.07%、0.52%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别下降了-2.99%、-1.54%

　　行业核心观点

　　一、大模型应用落地加速，产业模式向“需求拉动”转型。

　　2024世界人工智能大会在上海圆满落幕，此次大会展览重点围绕核心技术、智能终端、应用赋能三大板块，聚焦大模型、算力、机器人、自动驾驶等重点领域，集中展示一批“人工智能+”创新应用最新成果。

　　大模型应用落地加速，产业模式向“需求拉动”转型。1）AI大模型和应用依旧是主场。腾讯混元大模型推出的“腾讯元宝”可以由用户自己构建智能体；蚂蚁集团研发的支付宝智能助手现场用机器臂制作咖啡。2）智能终端产品推陈出新。其中，本次大会共展出25款人形机器人，“青龙”和“傅利叶智能”的GR-1等国产人形机器人在环境感知、仿真模型、运动控制优化等方面实现了进阶升级；特斯拉展示了最新自动驾驶技术和赛博越野旅行车等智能车型；谷歌与兰州大学携手合作的产品，利用开源技术Tensorflow将敦煌风格的纹样迁移到现代服饰。

　　我们持续看好AI算力发展趋势，下游应用、终端不断涌现展现出科技大厂对于AI领域的投入热情，行业保持高景气，建议关注国产算力需求及配套硬件市场，推荐业绩确定性强，增长稳健的光通信板块。

　　二、光模块业绩确定性较高，估值具备上行空间。

　　随着二季报临近，市场对于光模块领域关注度有所提升，我们认为近期板块业绩预期不断提高（行业客户下达25年800G需求指引，相比24年有较为显著的增长）的同时，估值也具有进一步抬升空间。

　　关税对于板块影响较小。美国大选首轮辩论后特朗普支持率领先，引发市场对于中美贸易战再起的担忧，我们认为关税对于板块影响较小。正常光模块关税税率在7.5%左右，我们认为头部厂商有望凭借与下游客户绑定关系将关税转嫁；中际旭创、新易盛、天孚通信加快布局海外产能，已实现放量。

　　比价效应有望带来外资加码。国内头部光模块厂商25年估值中枢（PE）大致为25倍，相较于海外厂商具有较高性价比，我们认为目前A股尚未完全反应美联储降息预期，光模块有望凭借增长快、确定性高等特点发挥比价效应，持续吸引外资加码。

　　估值切换打开上涨空间。我们认为目前市场尚未对于板块26年基本面进行定价，预计随着时间逐步推进，板块估值切换有望带来股价进一步上行。

　　建议关注：1）算力/算力租赁：润泽科技、立昂技术、紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、中贝通信、光环新网、恒为科技；2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信；3）光芯片：源杰科技、光迅科技等。

　　行业要闻

　　Meta发布3D Gen AI模型：1分钟内生成高质量3D内容。

　　Meta公司发布研究论文，介绍了名为Meta3D Gen（3DGen）的全新AI模型，可以在1分钟内基于用户输入的提示词，生成高质量的3D内容。

　　国光量子推出量子+5G通信模组：支持四大运营商4G/5G。

　　国光量子最新发布了一体式即插即用加密通信模组，可以利用现有4G、5G网络便捷实现高安全加密通信。据介绍，这是一款专为IoT/eMBB/URLLC应用而设计的4G/5G Sub-6GHz加密通讯模块。采用3GPP Release15/16技术，同时支持5GNSA和SA模式，支持TDD和FDD两种模式，支持双卡，向下兼容4G/3G。

　　投资建议

　　维持通信行业“增持”评级

　　风险提示

　　国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。