通信行业：苹果开启端侧AI创新，推理有望提升光模块需求!
投资要点
本周沪深300下跌0.91%，创业板上涨0.58%，其中通信板块上涨5.80%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的123支成分股本周内换手率为1.66%；同期沪深300成份股换手率为0.55%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：新易盛（+19.07%）、精伦电子（+17.19%）、中际旭创（+15.72%）、天孚通信（+12.88%）、源杰科技（+12.16%）、；跌幅居前五的公司分别是：*ST通脉（-4.21%）、ST高鸿（-3.83%）、ST特信（-2.78%）、中国联通（-1.31%）、东土科技（-0.41%）。
博通财报超预期，AI需求强劲上调收入指引。博通FY24Q2营收124.87亿美元，同比增长43%，超市场预期120.57亿美元，不考虑收购VMware收入贡献，营收同比增速12%，主要由AI拉动，AI收入同比增长280%至31亿美元，调整后EBITDA74.29亿美元，占收入比重约60%，non-GAAP每股收益10.96美元，同比增长6.2%，超市场预期10.85美元。分业务来看，半导体解决方案收入72亿美元，同比增长6%，其中网络收入38亿美元，同比增长44%，占半导体业务比重53%，主要受超大规模云厂商对AI网络和ASIC需求驱动，公司是谷歌自研芯片TPU等AI领域ASIC定制化芯片重要参与方，AI数据中心集群部署带动网络收入贡献比例持续提升，交换芯片销量同比翻番，特别是PAM-5和Jericho3成功与Arista、Dell、Juniper，Supermicro合作部署，AI后端网络PCIe交换芯片、NIC出货量同比翻番，目前8个最大集群中的7个均使用博通以太网方案，预计明年所有超大规模GPU集群或有望均使用以太网协议，无线/服务器存储/宽带/工业收入同比分别+2%/-27%/-39%/-10%，占半导体解决方案收入比重22%/11%/10%/4%；基础设施软件业务收入53亿美元，同比增长175%，VMware整合效果良好，本季度贡献营收27亿美元，高于上季度21亿美元。公司上调FY24AI收入指引由100亿美元到110亿美元，非AI半导体收入预计Q2已经见底，财年内下半年温和复苏，整体营收上调为510亿美元，高于市场预期，调整后EBITDA利润率61%。公司同时宣布10比1拆股计划，叠加业绩超预期影响，本周股票累计上涨23%，创历史上最大单周涨幅。
以太网AI网络渗透率有望提升，关注交换机、光模块板块。AI大模型提高算力和显存要求，组网需求重点包括大规模、大带宽、低延迟、稳定性、可运维等，InfiniBand凭借RDMA（远程直接内存访问）技术实现高量传输数据，降低多机多卡间端到端时延，具有高效转发、快速故障恢复时间、可支持单集群万卡GPU规模且保证性能不下降等优势，成为大规模GPU互连首选技术，主导AI网络市场，以太网方面推出融合RDMA的RoCE架构，v2版本通过改变数据包封装，包括IP和UDP标头，实现跨L2和L3网络使用，扩展性显著提升，构建高性能RDMA网络的同时可无缝兼容现有以太网基础设施，在通用性和成本方面较IB网络更具竞争力，产业生态更开放。23年7月AMD、Arista、博通等发起成立超以太网联盟（UEC），计划2024年推出第一批完全基于标准的产品，英伟达在最新财报会议上表示其AI高性能以太网架构Spectrum-X正与多家客户进行量产，包括一个10万GPU大型集群，预计一年内将成为数十亿美元产品线，花旗报告指出Arista有望2024年底或2025年初推出端到端800G解决方案，与英伟达同步，博通近期表示自身AI收入中网络目前占比约30%，今年底或提升至40%，预计2025年底推出交换芯片Tomahawk6，带宽达100Tb/s。我们认为长期来看随着AI应用拓展，推理侧算力需求占比提升，以太网此前长期积累的性价比和应用生态优势将驱动头部云厂商将其作为主干网络集成AI业务，叠加持续网络技术创新，市场份额有望提升，建议关注国产交换芯片、交换机、光模块等相关机会。
苹果WWDC2024召开，关注端侧AI进展。苹果发布个人智能化系统Apple Intelligence，深度集成于iOS18、iPadOS18和macOS Sequoia中，可做出多种跨app操作，同时结合个人场景为用户简化和加快日常任务流程，具体应用包括1）智能写作：全系统调用新工具Writing Tools支持用户在几乎任何场景下对文本进行改写、校对和摘要，包括邮件、备忘录、Pages文稿和各类第三方app；2）图像创作：借助ImagePlayground在设备端创建生成图像，只需输入描述文本可生成相应的Genmoji；3）全新Siri：支持文本和语音输入，有能力在各类Apple及第三方app中完成数百种新操作，实现完全基于用户个人和设备端信息的智能化。4）ChatGPT整合至Apple全平台：与OpenAI合作，GPT-4o融入Siri、Writing Tools，作为云端备选模型供用户选择。Apple Intelligence仅限于配备A17Pro或M系列芯片设备使用，主要由自研端侧模型（3B参数）和云端模型构成，基于苹果的AXLearn框架研发，该框架构建在JAX和XLA之上，专为高效和可扩展模型训练设计，在指令跟踪评估（IFEval）测试中，苹果本地模型性能优于包括Phi-3-mini、Mistral-7B和Gemma-7B等，可比DBRX-Instruct、Mixtral-8x22B和GPT-3.5-Turbo，云上模型水平基本与GPT-4-Turbo持平。当需要实现更复杂AI功能且获得用户同意后，可调用GPT接口，未来可能拓展至更多第三方大模型。苹果将隐私保护功能由设备端拓展至云端，Private Cloud Compute私密云计算技术通过加密方式，只发送有限的数据到苹果的特殊服务器进行处理且这些数据仅用于执行请求，不会被存储。我们认为苹果有望凭借其丰富产品生态引领端侧AI创新，加快AI应用落地，带动算力需求增长，建议关注通信模组等端侧硬件机会。
投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、光迅科技、腾景科技等；ICT设备商：盛科通信、菲菱科思、中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、星网锐捷等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。
风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等。
