一季度,经济恢复仍不稳固。春节期间居民消费意愿呈现出疫后持续复苏的态势,但居民消费力偏弱。春节后开工率恢复缓慢,地产新房销售维持低位。前两月的社融数据也体现出企业和居民投资和消费意愿均不强。房产作为中国居民最重要的资产构成,它能否企稳对居民甚至企业信心的恢复有重要影响。本季度经济中的亮点是出口数据超市场预期上行,体现出中国制造业的优势和韧性。大宗商品价格方面,原油、有色价格上行,煤炭、螺纹钢和玻璃价格下行,PPI仍然处于低位。今年,海外宏观经济和政治情况对国内经济和投资的影响预计会进一步加大。
本季度,上证和沪深300指数分别上涨2.2%和3.1%,而深证成指和创业板指数分别下跌1.3%和3.9%。市场避险情绪较高,低估值和高股息类资产上涨较多,如煤炭、石油化工、银行、家电和有色金属,而与地产和经济增长高度相关的板块则跌幅较大。恒生指数下跌3%,2月之后港股市场随着A股的企稳而有所反弹。相比海外其它主要市场的较大涨幅,港股相对海外重点股市的性价比进一步凸显。3月份,外资抛压减弱甚至有小幅补仓迹象。
组合操作上,我们继续采用基本面结合估值安全边际的精选个股的投资策略。低估值和高股息类股票有较好的表现。我们此前加仓的低估值且成长性较好的制造业类股票也为组合贡献了不错的收益。考虑到经济基本面触底且市场恐慌情绪有所平复,我们的组合的配置比此前更为积极一些。我们在股票上涨中对部分大宗类商品类股票进行了减仓,对顺经济周期的低估值股票有所加仓。估值的安全边际仍会是我们选股的主要考量。