在万众瞩目中，10月8日A股终于“王者归来”，我们也在有生之年见证了沪指在集合竞价就能涨停。

在这一轮说涨就涨的史诗级别反弹中，似乎每一天都在刷新老股民的认知：

没有人可以料到，短短一周的时间，市场最热门的叙事已换了一番天地；

更没有人可以料到，沪指从3500点跌到2700点的漫漫熊市走了三年，但从2700点重回3500点附近只需要6天。（来源：Wind）

尽管由于10月8日的猛烈高开，市场随后出现分歧有所回落，但资金借道ETF大举布局的步伐依然坚定。截至收盘，全市场ETF大面积涨停。

（以上仅供示例引用，不构成证券投资建议）

01

暴涨之后：

宽基指数基金为何依然值得关注？

近期市场的走势再次以一个生动的案例揭示了，周期的起伏能有多么变幻莫测。正如乔治索罗斯的理论，资本市场天生存在不稳定性，而这是人性本身存在的认知缺陷导致的，暴涨与大跌往往就在一念之间。

对于投资者而言，既然我们无法改变市场运行的内生机制，我们需要做的就是确保自己在场，然后以静制动、耐心等待。

从以下四大特质来看，借道宽基指数基金，包括场内的ETF、场外的联接基金进行布局，无疑是一种应对当下暴涨之后，更优的“保持在场”的方式。

一是较高胜率。

历史屡次证明，只要挺过了熊市的哀鸿遍野和底部的荆棘丛生，牛市就一定会来。而历次“市场底”之后，伴随着大盘的屡上台阶，趋势性的贝塔行情都不会缺席。

对于投资者而言，即便对于风格与行业没有深入研究，在风险偏好匹配的情况下，敢于布局宽基指数基金，便有望在新周期斩获可观的收益。

二是灵活弹性。

指数基金运作的天然属性有利于投资者在市场上行时更大程度地受益。

一方面，ETF通常会保持在较高仓位甚至是满仓运行，当所跟踪的指数存在趋势性机会的时候，便能“乘风破浪、扶摇直上”，成为反弹“急先锋”；另一方面，ETF能够在二级市场实时买卖的特性为投资者布局提供了灵活的空间，同时也能及时实现落袋为安。

三是风险分散。

投资于ETF等指数基金，便是拥抱了一篮子指数成分股的投资组合，其生命力与风险控制都优于个股。虽然在市场化的交易行为下，指数短期内也同样会出现大幅回调，但是基本不会存在个股暴雷后股价一路向南不回头的情况。

指数成分股总在定期优化调整，吐故纳新、优胜劣汰，优秀的权益指数长期趋势向上，在爬升过程中经历的宽幅震荡，反而能够提供良好的做多契机。

四是顺势而为。

借鉴海外成熟市场经验，被动投资与主动投资分庭抗礼或是大势所趋。自去年2月17日A股全面推进注册制以来， A股市场指数上涨而非个股普涨的现象日渐增多，市场风格更倾向于指数行情。

举个例子，截至10月8日，上证指数和万得全A的全年涨幅分别为17.3%和16.0%，但个股的收益率中位数仍然是-1.4%，表明部分账户或许距离回本尚有一定距离。

当阿尔法收益寻觅不易，不妨考虑投资指数基金，更有效把握市场整体的趋势性行情。（来源：Wind，2024.10.8）

02

如何布局：

宽基指数基金应该怎么选？

以下两个实用的Tips，或许能提供一些启示：

1、Tips：选指数

在当前的A股市场，一系列完善的宽基指数体系已然成型，各类指数因其不同的编制法则和代表的投资风格而各具特色。

一是明确自身的投资目标与风险偏好，从而选择与之相契合的指数。

具体而言，A股常见的宽基指数及特征可以大致归纳如下：

二是分散配置，避免投资风格过于相似，进而一荣俱荣、一损俱损。

对于关注投资组合波动程度的投资者，不妨结合“核心-卫星策略”，选取具备差异化风格的指数进行组合配置。

“核心资产”决定了整个投资组合的基调，我们依靠核心产品稳住基本盘。一般作为核心的是风险适中，追求相对稳健收益的产品，力求稳中取胜，可以考虑沪深300、上证50等长期有望向上的宽基指数基金。

“卫星资产”则帮助我们博取更高收益的目标，可以考虑波动相对更大的创业板指、科创50、科创100等产品，在整体风险适当的前提下增加特定风险或风格的暴露度，博取超出市场平均水平的收益。

2、Tips：“性价比”

“贵还是便宜”，指数的性价比对于长期投资至关重要：

1）避免在高估、泡沫时买入，因为买得太贵，可能需要很长的时间来消化过高的估值；

2）低估的时候坚定买入或持有，可以提供更大的安全边际，市场上涨时有望更早获益。

我们通常用市盈率（PE）和市净率（PB）等估值指标来判断指数“是否便宜”。一般来说，市盈率/市净率越低，估值越便宜；反之则越贵。然而，单看估值的绝对值是不够的，还需要结合历史数据进行比较，这里要引入另一个参考指标：估值历史百分位。

简单说，就是把历史上的估值指标（如PE）从小到大排序，看看当前估值处于什么样的位置。这个数值越小，说明指数当前的估值越低。如果排名在末尾30%（百分位数是30%及以下），说明现在比较低；如果排名比70%的历史数据高（百分位数是70%及以上），那说明此刻已经比较高了；这是一种比较直观及合理的方法。

不过PE也不是万能的，不同类型的行业，有不同的估值适用指标。例如强周期、重资产的行业，可能PB是一个较好的指标；而对于一些非周期性、处于风口上的行业，可能PEG是一个更好的指标。

03

展望后市：

投资者如何应对？

说完理论，我们聚焦眼前。在经历了近期市场的暴涨之后，一个罕见的现象开始浮现：无论仓位高低，投资者似乎陷入了普遍的焦虑之中。

背后的原因在于，盈亏本就同源，那些在这一波涨势中获益最丰的投资者，往往是在之前的熊市中经历了最深的磨砺，他们担忧的是回本后如何操作；而对于仓位较轻的投资者来说，虽然成功规避了之前的下跌，但同样也容易错过突如其来的大涨，对于“踏空”后的上车时机感到迷茫。

理性分析，当下我们面临的现状是：即便经历了大幅上涨，但从全球范围来看，A股和港股宽基指数仍然处于相对 价值“洼地”，这是可以确定的；而政策层面对资本市场的重视空前，这同样是可以确定的。

当然，在这轮由流动性驱动的“水牛”行情背后，市场的投资热情，才是真正点燃行情的契机。换言之，我们面临的不确定性，或许恰恰是最不可测的人心。

因此，在这个时刻，投资纪律的重要性超越了一切，我们需要做的不是去“预测”未来，而是学会“应对”变化。

第一，管理好情绪，越是急于回本或入场获利，越是需要保持冷静。

自2021年回调以来，不少资产已经连续下跌了近三年，接下来再“熊”一年的概率似乎远低于向上的可能性。因此，已在场内的投资者，当下或许应该摒弃熊市思维，关注更长期。

同时，我们也应该认识到，过快的涨速可能会在一定程度上透支阶段性的上涨空间，周期的演绎往往并非一帆风顺，而是在曲折中不断前行，因而“踏空”的投资者在短期内也无需过于焦虑，毕竟市场永远不缺机会。

此外，谨慎使用杠杆，底部右侧区间的波动时常会放大，而一旦启用了不合理的融资与杠杆，复杂的心态和情绪变化极易影响操作，反而更容易放大伤害、造成“本金的永久性损失”。

第二，根据资产配置的理念做好布局，并结合市场估值管理好仓位。

越是迷茫的时候，越应该忽略噪音，通过多元配置，以不变应万变。当下做出应该加仓还是减仓的决定，其核心并不在于外界的喧嚣、短期的波动，也不在于对未来宏大叙事的憧憬，而应聚焦于两个关键的“锚点”：

一是市场的估值——即指数的当前水位；二是个人的投资组合——特别是对权益资产的配置比例。

在这个基础上，我们需要在市场的波动与个人资产配置之间找到一个平衡点，以此来决定是应该在相对高位获利了结转换资产，还是逢低布局等待价值的进一步回归。

举个例子，如果看好的方向目前仍然估值不高且自身权益仓位尚有余量，不妨分批买入，逐步将仓位提升至权益资产的长期目标比例；反之亦然。

当然，具体操作层面也可以借鉴一些胜率更高的方式。对于投资而言，如果说有两把大道至简、充满智慧的“奥卡姆剃刀”，那么一把是“不择时”的定投，另一把就是“不选股”的指数基金，看似平凡无奇，或许才是投资中最朴质无华，却又经得起时间考验的“难而正确”。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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