一季度科技板块呈现出大幅波动的“V”型走势,板块的波动率相较于之前大幅提升。年初市场的下跌,一定程度上也是对过去一年过于“亢奋”的板块情绪的修正。从基本面维度AI产业在一季度仍然看到了不错的变化如:SORA文生视频模型的发布,新的算力芯片B200等,相关板块也出现了不错的表现。在一季度里面,我们在下跌过程中将仓位聚焦到AI产业中,细分板块而言:存储芯片、AI算力链以及半导体设备板块是我们主要布局的。我们在产品成立以来坚定的投资于科技板块,在符合国家战略和中长期景气的方向上为投资者创造价值。投资框架上我们仍然按照确立的方向去布局,买有终局空间业绩趋势向上的公司。
从中期维度,我们认为科技行业基本面已处于阶段性底部区域,具备向上弹性的细分有望获得更强的收益。科技行业EPS业绩的弹性大体来自于创新和库存周期,基于这两个维度以算力产业链为代表的AI创新周期,以及存储芯片、模组为代表的库存周期是我们看好的EPS业绩方向。
2019~2021年科技行业迎来创新(新能源车)、库存周期(疫情导致供应链短缺)、以及国产替代周期共振的“超级周期”,但大的牛市往往会诞生大的熊市,极致的利润弹性往往也意味着供给端的“失控”进而影响下一轮周期的供需格局以及周期节奏,这也是当下大部分科技公司基于周期维度弹性空间有限的原因(好在从当下的股价跌幅也基本Pricein)。对于创新方向AI而言,短期海外占据绝对优势国内产业链发展较慢,这导致在去年相当多的时间里相关公司的投资逻辑是基于美股“映射”,我们认为这种情况会在今年慢慢发生变化,上市公司业绩中的“AI含量”会越来越高,后续对产业链的挖掘将更关注公司业绩落地的能力。
总结来看,虽然大部分科技公司的业绩在2023年下半年触底,但具备向上业绩弹性的细分并不多。因此对于我们的组合策略而言,细分子行业会相对集中,聚焦在AI创新为代表的算力链和存储芯片方向,同时对于新产品、新技术的增量方向保持重点关注。