“924”行情反弹至今，TMT板块涨幅持续领跑，近期更是在“推进中国式现代化，科技要打头阵”的支持性表态下再度领涨市场。当前，一揽子稳增长政策落地抬升市场风险偏好中枢，相比于仍需静候基本面回暖验证的内需相关品种，受益于流动性宽松估值弹性的成长风格短期或更占优。那么如何看待当前的科创热潮？驱动科技成长行情的交易线索持续性又将如何？

近期科技成长行情缘何升温？

上周五以创业板指和科创50为代表的科技成长强势反攻、表现亮眼，背后或主要由资金面、情绪面、基本面等多因素利好共振驱动。

资金方面，杠杆资金对科创板块持续青睐。根据华泰证券统计，2024/10/14-2024/10/18各行业区间涨跌幅与融资净买入规模正相关，解释力度 37%。截至2024/10/20，电子、计算机等成长板块融资净买入规模居前。

情绪方面，政策积极定调再发酵，风险偏好再提振。一方面，一行一局一会积极发声修复风险偏好，会议内容主要由存量积极定调再发酵和增量政策文件落地实施构成。政策定调方面，主要对下一步降准降息、货币政策目标、经济政策平衡等方面提出规划；政策落地方面，明确两项面向资本市场的货币政策工具（互换便利工具（SFISF）及回购、增持再贷款工具）的政策文件已正式发布实施，进一步落实两项创新工具为资本市场提供“稳压器”、注入流动性的引导作用，再度提振交投信心。另一方面，10.18习总书记指出“推进中国式现代化，科技要打头阵”，政策预期或进一步上修带动科创板块演绎。

基本面方面，三季报科创景气交易渐起。当部分板块估值定价在近期市场大幅拉升后恢复至较合理位置时，市场或将对业绩给予更敏感的定价，景气度再度成为市场较关切的因素之一。当前以计算机、电子为例的成长板块2024一致盈利预期尚有相对亮点。

以史为鉴，科技市的延续有何特征可寻？

科技占优多出现于宏观、政策、景气度和产业趋势的共振。具体来看，

1）2009年“四万亿”刺激后经济逐渐修复；2010年，风险偏好回升、成长板块盈利相对占优、智能手机产业趋势催化，风格向科技成长板块切换。

2）2013年移动互联网时代来临，2014年降贷款基准利率40bp、房地产政策放松、场外资金流入资本市场等多维度“放水”，2014年末至2015年计算机、传媒、电子，以及中小创风格表现较亮眼。

3）2019年“宽信用”与“宽货币”共振，美联储连续三次降息25bp，国内央行降准，社融信贷自2019年初放量；同时全球半导体进入上行周期，贸易摩擦背景下国产替代、科技自主行情兴起，国家集成电路产业基金注资半导体行业，产业趋势再助力成长风格演绎。

总结来看，科创行情一般始于稳增长一揽子政策发力，流动性“放水”并扭转悲观预期抬升市场风险偏好中枢；持续性较强的科技市多半有宏观、政策、基本面景气和产业多因素共振支撑。而行情最终的结束，或也主要来源于政策、流动性或者产业周期的边际下行，比如流动性边际收紧、全球半导体周期回落等。

展望后续，科技成长行情看点几何？

短期增量资金环境利多科技成长风格，三季报景气交易可能是阶段主线。一方面，上周杠杆资金交投情绪虽边际降温但仍是市场主力净入，国内外仍处于降息周期共振中，流动性环境仍较充沛。另一方面，成长风格相对全A非金融的业绩增速差自2023年底扩张趋势开始显现，或引发业绩中长期向好的乐观预期，结构性景气亮点或成为重要主线线索。

中期科技成长风格仍有望占优。自“924”以来，“政策底”已基本探明，风险偏好明显修复，但政策预期传导至经济基本面的过程需要时间，企业盈利仍有弹性向上空间，在政策的积极转向、盈利基本面的逐渐修复与AI+需求释放带动消费电子景气周期和国产替代周期共振下，有望支撑科技题材股继续保持强势。

$富国中证科创创业50ETF联接C(OTCFUND|013314)$

$富国创业板ETF联接C(OTCFUND|013277)$

$富国互联科技股票C(OTCFUND|011126)$

$富国科技创新灵活配置混合(OTCFUND|007345)$

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