2023年一季度,我国经济的修复现状和市场预期交织反应。整体来看,基本面维持了温和的修复态势;但市场预期先扬后抑,最终使得债券市场在小幅调整后走出一波牛陡行情。
具体而言,开年经济复苏预期较强,股市强势上涨对于债市形成压制;同时市场对于春节消费复苏及节后资金收敛都有担忧,因此长端利率债整体上行。而信用债表现相对更好,主要受益于流动性宽松及银行理财赎回导致的负反馈冲击逐步缓解。春节后,消费和地产数据未能超过年初的预期,市场的强预期有所下修,权益市场风险偏好转冷,债市调整压力缓解;与此同时险资配置盘进场踊跃,理财及基金亦开始补仓,带动信用品走出了一波较大幅度的利差修复行情。3月以来,两会将全年经济增长目标定为5.0%左右,强复苏的市场预期回归现实,信贷投放略有放缓,海外银行爆发风险事件,央行亦进一步通过超预期降准呵护流动性,资金面整体宽松,配置需求推动下市场迎来一波抢券行情。
本组合在一季度维持偏高的杠杆水平,并且适时积极增配了高性价比的资产。在资金面整体宽松的背景下,组合维持了较好的套息效率,同时得益于年初配置盘需求旺盛及银行理财冲击的缓解,组合持有的信用债估值得到明显修复,带动组合净值呈现了较好的增长。