2022年三季度债券市场变化较大,自年中全面复工复产推进之后,6月疫后回补式的经济修复仅持续一个月,在7月中旬就因多重因素影响,利率从前期震荡高位快速回落。7月下旬政治局会议政策对于稳增长的表态低于市场预期,在全年增速目标淡化的背景下,市场重新进入衰退的交易逻辑,利率在7月底进一步加速下行。
8月初长端利率在前期震荡区间下沿徘徊,一度陷入震荡;至中旬,金融数据及经济数据大幅回落,央行OMO及MLF利率双双调降,货币政策态度超预期转松,带动十年期国债向下突破了全年自年初形成的低点。此后,国常会喊话宽信用,地产一城一策推进,部级督导组赴全国大省敦促政策落地,票据利率回升叠加跨月资金成本边际上行,带动市场在下旬出现小幅回调。临近8月底,伴随着部分重点城市疫情反复、资金成本转松、止盈盘获利回吐告一段落,利率重新回到下行轨道。
9月债券市场扰动因素增多,上半月在成都、深圳疫情扰动、金融经济数据整体未超预期的背景下,利率债小幅震荡,信用利差继续压缩。下旬开始海外紧缩预期升温引致欧美债市大跌,人民币汇率贬值压力加大,叠加跨季资金面波动和地产放松政策频出,债券市场出现了一轮较快的调整。
组合操作层面,在市场节奏快速切换的背景下,本组合在三季度总体维持了合意的杠杆水平,精选信用个券,净值层面实现了合理的增长。