2022年上半年,我国经济基本面反弹的进程被疫情阻断,叠加房地产行业的拖累进一步显现,生产、消费、建筑业以至出口都受到不同程度的冲击。政策层面,央行降准降息虽然已经前瞻发力,但传导效果不明显。四月经济出现二次下探,五月全国稳住经济大盘电视电话会议显示稳增长措施未见成效,经济持续在低位盘旋。金融市场方面,货币宽松向实体经济传导受阻,二季度开始,金融市场出现长时间的流动性堰塞,资金成本大幅偏离政策利率。
反应到债券市场上,一季度,十年期国债触及低点后,市场一度对于政策力度及经济复苏抱有预期,利率波动加大,春节后长端利率债出现上行。3月因权益市场受国际地缘因素影响,部分固收 产品破净,赎回压力传导至债券市场,引起信用债遭遇抛售。二季度,虽然汇率快速贬值及外部制约加深,但在疫情导致经济二次下探、资金面超预期宽松的背景下,债券市场先上后下,情绪逐渐转向乐观。5月之后情绪加速演绎,利率再次回落。6月上海解封,市场开始交易复工及基本面复苏预期,债券市场止盈情绪浓郁,叠加资金面收敛预期,利率债和信用债均出现了一定调整。
操作上,在资金面宽松的市场环境下,本组合维持了适度的杠杆,精选信用个券,适度进行利率波段操作。