2022年二季度,经济弱复苏进程被疫情打断;4-5月经济探底后修复不及预期,伴随的是宽货币向着实体经济传导受阻,金融市场出现流动性堰塞。在此背景下,债券市场整体呈现出结构性行情,利率债窄幅震荡,缺乏大的趋势;信用债得益于资金面宽松而表现相对更好。
具体来看,4月上旬市场延续了3月的疫情主线,经济弱复苏被疫情打断;但月中降准力度低于预期,且国内疫情逐渐受控,刺激政策不断出台强化宽信用预期,叠加汇率快速贬值外部制约加深,市场整体转为谨慎。其中信用债得益于资金成本宽松,表现好于中长端利率债。5月债券市场收益率先下后上;25日之前资金面持续宽松,疫情扩散叠加稳经济刺激政策力度低于预期,因此市场乐观情绪加速演绎;之后上海解封带动市场转为谨慎,止盈情绪浓郁,利率债上行,前期被压缩的信用利差出现回吐,信用债跌幅大于利率债。6月市场延续了5月底的调整态势;由于月初的跨季资金面担忧,信用利差走阔,信用债收益率大幅上行;中下旬市场开始交易复工及基本面复苏预期,长端利率债收益率明显上行,但资金面仍维持宽松;信用利差收敛对冲了无风险利率的部分上行,因此信用债在6月下旬表现相对坚挺。
操作上,在资金面宽松的市场环境下,本组合维持了适度的杠杆水平,精选信用个券,力争实现基金净值的增长。