回顾上半年,国内经济一季度增长较多,4、5月份有所回调,6月份再次回升,总体看是保持平稳运行。2023年1-6月,工业企业产成品存货同比增速为2.2%,较前值下降1.0个百分点,库存持续去化。6月份规模以上工业增加值同比增长,PMI原材料库存指数、产成品库存指数和采购量指数均有上升,PMI生产指数和新订单指数小幅回升。
债券市场方面,2023年初至春节在理财赎回负反馈冲击的余波中经历小幅调整。去年12月中央经济工作会议指出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加大宏观政策调控力度,加强各类政策协调配合”,会议表述更积极,市场对疫后经济复苏预期提升。1月受到春节假期影响,资金面有所波动,短端品种利率上行。春节后至3月初,短端利率上行,长端利率震荡。3月上旬至4月下旬,短端、长端品种小幅下行。3月5日全国两会政府工作报告提出2023年GDP5%的增速目标,低于市场预期,市场对稳增长政策发力预期下降,触发利率下行。3月17日,央行公告降准0.25%,释放中长期流动性,资金面压力有所缓解。4月8日左右,多家银行公告下调存款利率,对债市形成利好。这阶段1年期AAA存单下行12bp、10年国债下行5-6bp。4月税期至6月中旬,经济环比走弱,4月PMI下行至49.2,伴随政策刺激预期升起,长端表现一般。但4月下旬起流动性转大幅宽松,5月DR007、R007中枢分别较4月下行20bp、30bp至1.85%、1.99%,短端品种大幅下行。1年期AAA存单由2.64%下行至降息前的2.32%,共下行32bp。1年期国债由2.21%下行至1.86%,共下行35bp。6月13日,央行超市场预期,率先公开市场操作利率降息10bp,带动市场利率快速下行。随后国常会释放稳增长政策将加码的信号,叠加跨半年末资金面季节性收紧,利率快速回调。1年期AAA存单最低触及2.27%,反弹至2.40%。
年初以来,银行信贷投放较往年强劲,1-2月新增人民币贷款6.7万亿,同比多增1.5万亿。叠加2至3月存单到期量大,2、3月存单分别到期2.26万亿、2.6万亿,为2018年6月以来单月新高。央行1-2月MLF超额投放共2780亿,但没有降准,银行中长期资金存在缺口,资金面收紧。存单等短端流动性品种调整,1年期AAA存单由1月底的2.54%上行至3月6日的2.76%,共上行22bp。之后存单收益率一路下行,二季度信贷投放回落,银行间流动性充裕,带动债券价格走强。
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