经历了2022年末的疫情闯关,2023年1季度国内逐步步入疫后修复阶段。从结果来看,一季度国内经济复苏进度整体低于22年底快速复苏的预期,整体的节奏也较为缓慢。结构方面,受疫后消费场景恢复利好,1-2月社零同比增速攀升至3.5%。地产端,受积压需求释放及居民购房信心回暖影响,核心城市一手房、二手房成交面积逐月回升,地产景气度边际修复,但级城市整体压力仍大。与此同时出口端整体弱势,预计年内净出口的拖累仍大。通胀方面,1-2月CPI同比、PPI同比较为温和,核心CPI也处于历史低位,疫后通胀反弹的迹象尚不明显。
政策端,政府工作报告将GDP预期目标定为“5.0%左右”,既考虑了“稳中求进”的工作总基调,又反映了过高的预期可能也存在难以落实的现实压力。货币政策方面,央行于四季度货币政策执行报告重提引导市场利率围绕政策利率波动,整体货币政策预计仍将维持宽松。同时央行于三月中旬超预期降准,致力于缓解银行负债端压力,推动金融系统更好的支持实体经济增长。整体来说,一季度银行间流动性保持在合理适度的状态。
国内债市方面,一季度1、5、10年期国债收益率分别上行14bp、4bp、2bp,收益率曲线小幅熊平。相比之下,受去年底信用债大幅下跌叠加今年一季度经济复苏进度不及预期影响,信用债整体表现强于利率,中高等级下行幅度在10-30BP。
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