进入四季度以来，经济开启了恢复期，政策处于等待期，市场主线进入酝酿期。

首先，经济层面的亮点主要在中游制造和消费，10月社零数据也出现了超预期的改善，一方面受益于居民就业收入的持续改善带来的对消费的支撑，另一方面也受到价格、产品周期等短期因素的提振，随着居民就业和收入的改善，消费增速仍然在向上修复的通道中，预计消费从四季度起逐季改善。稳地产预期相关举措正密集推出，实质政策落地预计将以“托底不刺激”为主。其次，政策层面稳增长的方向确定，12月中央经济工作会议预计释放更清晰信号，在政策信号的等待期内，宏观流动性继续保持合理充裕，财政更加积极。

但南非发现特征明显不同于以往的新变异毒株，变异程度极大，可能导致原先感染/接种产生抗体无效、传播力、感染力增强，引发市场对于经济和需求前景的严重担忧。目前市场主要在交易未知恐慌情绪，后续需重点关注WHO判定结果、变异株的实际蔓延情况。

消费不少细分行业在21年经历需求回落、成本大涨、估值消化三重困境，板块整体表现在市场排名靠后。在估值回归合理、成本压力顶部回落、而需求底部等待回升的三大背景下，展望明年，尽管需求回升节奏仍有不确定性，但随着成本压力已在传导，标志着企业经营压力最大的阶段已经过去，同时在估值回归合理背景下，我们认为明年投资机会将多于今年。

金鹰基金权益研究部总经理助理、基金经理助理

潘李剑

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（来源：金鹰基金的财富号 2021-11-29 09:33） [点击查看原文]