一、 热点事件

       香港特区行政长官李家超10月25日接纳“促进股票市场流动性专责小组”的建议，将股票印花税税率从目前买卖双方各按交易金额支付0.13%下调至0.1%，目标是在11月底前完成立法程序。

       此前8月，中国香港特区政府宣布成立工作小组研究如何增加股票市场流动性，市场猜测港股将迎来更多政策利好；其中，调减印花税呼声渐高。从港股印花税历史调整看，预计将于11月底前完成立法程序，明年年初印花税下调有望正式实施。

       因财政收入紧张，港股印花税此前于2021年2月由0.1%上调为0.13%，此次调降印花税的时点与力度整体符合市场预期；预计对印花税的下调将缓解港股市年初以来流动性紧张的困境，后续有望迎来更多流动性提振措施。 

二、 印花税下调有何影响

1、 历史上四次调整：

       从历史来看，中国香港市场股票交易印花税率历经多次调整：

      （1）1998年2月18日，为应对亚洲金融危机的影响并提升香港股票市场的竞争力，港股股票交易印花税率宣布将从0.15%（双边）下调至0.125%（双边）；

      （2）2000年3月8日，在德国、日本相继取消股票交易印花税后，为“增强香港在国际金融市场上的竞争力”并应对互联网泡沫破裂，港股股票交易交易印花税率宣布将从0.125%（双边）下调至0.1125%（双边）；

      （3）2001年3月7日，为进一步增强香港股票市场竞争力、并“配合业界取消最低股票经纪佣金限制、放开经纪行业发牌制度”等措施，港股股票交易印花税率宣布将从0.1125%（双边）下调至0.1%（双边）；

      （4）2021年2月24日，为增加财政收入，宣布将提高香港股票印花税，由现时买卖双方各付0.1%，上调到0.13%。

       印花税率调降的影响，短期来看，是政策的积极信号、有利于提振市场参与者的投资信心，往往能够对股票市场带来正面影响，反之亦然。例如，1998年2月18日首次宣布下调股票交易印花税当天恒生指数大幅上涨4.29%；此后20个交易日内恒生指数仍延续涨幅；而2021 年2月24日，特区政府财政司司长意外宣布上调印花税当天恒生指数下跌2.99%，港交所股价更是下跌8.78%；当天南向资金大幅流出199.6亿港元，为2021年首次净流出，且流出规模也创下迄今为止最大记录。

2、 港股当前流动性：

       近期，港股市场交投持续疲弱，每日成交额连续维持在800亿港元以下，引发市场对于港股流动性情况的担忧。从历史比较来看，目前港股成交额是处在相对较低水平，但并非最低位置。9月至今，港股日均成交额均在950亿港元左右，而港股自今年4月开始就一直维持在日均1000亿港元水平，近期出现进一步下降。2022年8、9月，2019年5-12月，均出现港股日均成交额不及1000亿港元的情况，最低达到了仅690亿港元。作为对照，今年一季度市场较好时期，日均成交额约在1300亿港元，比目前水平高37%。 

三、投资建议及后续展望：

       总结来看，港股印花税为港府重要财政收入来源，由财政司进行司法提案调整税率， 2022年印花税约占港府税收总额15.4%，其中约一半为股票交易印花税，该税种对财政收入具有重要地位，因此可看出港府对于股票市场活跃度已进行相关政策放松。从全球来看，美国、日本等市场取消印花税，A股向卖方征收0.05%印花税，港股双边0.13%税率处于全球较高水平，仍具有较大下降空间。

       对市场的影响方面，短期有助于流动性提升，长期看取决于资产端表现：

      （1）若股票交易印花税率能够下调在短期内或将能够提振市场情绪、增强投资者信心，从而对港股市场造成积极的正面影响；但中长期来看港股市场的走势仍将取决于资产端中国经济的复苏节奏以及资金端市场利率的变化趋势；

      （2）同时，股票交易印花税率的下调在客观上能够降低投资者交易成本，从而鼓励更多交易；但市场整体交投活跃度和流动性水平的提升仍将取决于市场景气度的回暖以及市场生态的完善；

      （3）最后，虽然作为较为成熟的资本市场 港股市场未来或仍将维持机构投资者占主导的结构；但倘若股票交易印花税能够降低到一定程度，或将能够吸引更多的量化交易、高频交易等不同类型的投资者参与港股交易，从而进一步提升港股市场生态的丰富度和市场流动性水平。 

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