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发表于 2022-09-21 10:43:07 股吧网页版 发布于 上海
从新锐黑马基金经理中,挖到一位低回撤的绝对收益派高手

根据统计,在投资中,亏钱程度和人们的焦虑感是指数级上升的,比如基金亏损在10%以下时,仅有7.9%的投资者出现明显焦虑,但亏损超过10%,则焦虑者的比例迅速上升到34.1%。(来源:中国基金业协会,《全国公募基金市场投资者状况调查报告(2020年度)》)

年初至今的调整,无论是幅度还是时间都超出了预期,投资者的焦虑感日益增加,耐心和信心都受到了较大的挑战。但是仍有一些绝对收益风格的主动权益基金经理,通过科学有效的风险控制方法,在市场调整中将净值回撤控制在较低的范围内,有效的缓解了持有人的焦虑情绪。

比如富国的绝对收益派基金经理于渤,掌舵的一只基金富国安诚回报12个月持有期混合(A类013143,C类013144),去年10月14日刚成立赶上了市场调整,但在沪深300下跌16.78%的情况下,逆势获得4.74%的正收益,可谓力挽狂澜;她获取收益能力也很强,净值出坑时间短,自2019年7月管理两只灵活配置型基金富国新收益、富国新优享以来,回报分别达到71.55%、52.7%,均画出了新高不断的净值曲线。下面就来为大家介绍一下她的方法论。(来源:Wind,截至2022.9.13)

一、风险意识敏锐,实现低回撤基础上的复利积累

于渤是北京大学化学学士、金融学硕士,是拥有“理工+金融”复合教育背景的美女学霸,至今有超13年证券从业经历,7年投资管理经验(专户+公募)。她2009年就进入公募基金,曾任知名基金公司周期组组长、专户投资经理,2019年加入富国基金。她拥有专业的宏观研究功底与数理基础,投资视野较广,对全市场中的消费、金融、新能源、军工、周期等行业均有投研积累。

多年的专户投资,让她形成了敏锐的风险意识,在管理主动权益基金中坚持把严控回撤、追求绝对收益放在第一位,一旦嗅到风险就果断采取降仓位、调结构措施,将对基金净值的冲击控制在一定范围,为投资者在风浪来临时守住阵地。

她自2019年7月以来管理的富国新收益、富国新优享,在市场剧烈调整中回撤幅度可控,在市场转暖后,能跟得上市场节奏。比如2020年年初(区间2),市场突遭公共卫生事件冲击,沪深300指数下跌15.74%,富国新收益、富国新优享净值仅分别下跌3.31%、2.03%;随后市场回暖(区间3),两只基金分别取得了55.79%、39.44%的收益。

于渤管理的富国安诚回报,去年10月刚成立就赶上了市场新一轮调整(区间5),但在沪深300下跌23.4%的情况下,净值仅下跌1.23%;在随后的反弹磨底过程中(区间6),该基金再次跟上了市场节奏。可见富国安诚回报虽成立时间不长,但已经展现出了于渤一贯的“能守善攻”的风范。

图:富国安诚回报收益率走势

来源:Wind,截至2022.9.9

可见,于渤在多次市场动荡中依靠“能守善攻”的能力,实现了“低回撤基础上的复利积累”。她所管理的产品也受到机构青睐,截至今年上半年,基金定期报告显示富国新收益、富国新优享的机构持有比例分别达到89.78%、96.67%,体现出专业投资者对她的认可。下面来介绍一下她的管理思路。

二、防守一流,进攻也不逊色的“带刀后卫”

于渤的投资目标有两个,一个是控制回撤,一个是获得收益,并且将低回撤视为长期复利的核心来源之一,在权益基金管理中坚持绝对收益风格,就像足球场上的“带刀后卫”,在完成防守任务的同时,也有能力参与进攻破门。

在具体操作中,她主要从两个方面来实现投资目标。第一,管理组合的Beta,审时不择时,主要通过仓位管理来实现;第二,管理持仓的Alpha,在全市场寻找不同行业间的结构性机会,挖掘有超额收益特征的公司。

图:富国安诚回报投资策略和运作分析

来源:基金定期报告

1、管理组合Beta:提前预判风险,果断调仓应对

自于渤入行以来,不断总结和回顾历史上多次牛熊轮回,总结市场强弱切换的前兆,形成了一套运用仓位管理规避风险的体系比如她将风险分为三个等级,基本面风险、流动性风险、筹码集中风险,根据宏观框架判断大类资产性价比,对风险进行预判、识别及应对,辅以交易规则为补充,根据风险额度调整仓位,对回撤进行精细管理。

她的仓位管理并不是基于市场预测而去追涨杀跌,本质上是一种风险管理的方式,即在市场过热、风险不断累积的时候,果断提前降低仓位规避风险,就像开车时感觉路况不好就下意识踩刹车降速一样,后续即使碰到极端调整行情,比如大盘下跌20%甚至30%多,都有望将回撤幅度控制在一定范围内,正所谓“留得青山在,不怕没柴烧”。

每一次规避较强的市场风险之后,她一旦发现风险得到了较为充分的释放,市场出现了一些积极的因素,就会逐步提高股票仓位,力争获取更好的收益。

比如2020年1月,公共卫生事件已经初现端倪,基于回撤控制体系以及对未知风险的规避,于渤果断降低仓位,像富国新收益当年1季度的股票持仓直接降至6.57%,随后市场重回正轨,她立刻将仓位拉回正常水平,抓住了震荡反弹的行情;尤其是今年1季度,公共卫生事件、外围局势不稳等各种突发事件持续扰动市场,她管理的富国安诚回报将股票仓位降至3.93%来规避风险,然后在风险消退后积极加仓获取收益。

图:富国安诚回报、富国新收益股票持仓占比(%)

来源:Wind,基金定期报告,截至2022.6.30;以上数据仅代表特定时点仓位及具体操作,不预示未来配置方向,也不构成具体的推荐和投资建议。

2、管理持仓Alpha:灵活配置行业及个股,获取收益弹性

于渤在进行行业配置时,对价值、成长、周期等不同风格的行业进行均衡配置,并分为基础仓位和弹性仓位。在股市调整时,会将持仓偏向基础仓位进行防守,当行情回暖,则会将持仓偏向弹性仓位,争取更好的收益。

其中,基础仓位特别看重行业基本面,要求增长质量过硬、持续性强,ROE较高或者ROE提升的核心驱动因素可持续,看重的是中长期稳健收益。比如白酒、家电、医药等长牛行业。

弹性仓位一般会考虑一些弹性较高的板块,根据风险收益比变化和基本面趋势,在估值合理甚至偏低的时候进行重点配置,以成长和周期行业为主。比如在能源结构转型趋势中,处于高景气的新能源车、储能、光伏、风电等。

以于渤加入富国以来管理时间最长的产品富国新收益为例,行业持仓来看,于渤长期对机械、汽车、化工、电子、医药生物、电力设备等多个行业进行均衡配置,并灵活的进行结构调整。在2019和2020年以食品饮料、医药等行业为配置重点,契合了当时的“核心资产”行情;在2021年则以机械设备、电力设备(光伏、风电等)等高景气行业为配置重点,把握住了成长股行情。

图:富国新收益行业配置概况

挖掘优质个股,进行灵活配置,也是于渤获取超额收益的重要来源之一。从富国安诚回报、富国新收益前十大持仓来看,她偏好配置各行业的龙头股,比如白酒中的贵州茅台、五粮液,新能源车中的宁德时代,医疗器械中的迈瑞医疗,注重基本面的稳定性和确定性;也会用少部分仓位配置一些中小市值企业,比如蔚蓝锂芯、美迪西,两者目前市值约200亿左右,追求股价的弹性空间。(来源:Wind,截至2022.9.9)

图:富国安诚回报、富国新收益前十大重仓股

来源:Wind,基金定期报告,截至2022.6.30

从上面的分析可以看出,于渤搭建的投资体系,成功践行了“低回撤是长期复利的核心来源之一”的投资理念,一方面通过仓位调整来管控组合的风险,做好防守;另一方面通过行业或个股的结构性调整来追求超额收益,实现进攻。

三、当下的震荡市,需要寻找能守善攻的基金经理

从目前的行情来看,下半年预计仍将面临较为复杂的市场环境,需要保持谨慎的态度。但不少行业已经具备中长期配置价值,蕴含着较多的结构性机会。这种环境更有利于擅长风险管理的选手,既能控制回撤做好“防守”,也能及时发现机会,在风险可控的前提下获取收益。比如上面介绍的“稳健派”于渤,通过风险管理、适度择时及仓位控制等方法,力争实现正收益,是比较出色的绝对收益风格基金经理。

她管理的基金富国安诚回报12个月持有期混合(A类:013143,C类:013144),在近一年的运作中,已初步显露出“带刀后卫”的锋芒。12个月持有期的设定,可以让基金经理避免因客户频繁申赎影响投资节奏,更好地执行既定投资策略,也可以帮助持有人避免追涨杀跌,最终分享到管理人的投资成果。

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晴空聊基 作者
发表于 2022-09-21 13:22:12 发布于 上海
虎馨1998 :
这封闭基金到期出现亏损的也很多,我看最近小瑜哥到期的基金是亏损的,好像是封闭了几年吧,小瑜哥说过,投资只为回本,点赞支持晴空兄。
小瑜哥买的以主题类的居多,那种波动很大。我今天研究的是固收类的,属于稳一点的低风险基金
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