摘要：11月28日债市涨势喜人，但利率临近关键点位。总体来看，短期供给扰动+汇率制约降息+经济尾部风险缓解，导致利率空间仍难打开，但债市如果发生调整，反而可能是重新布局的好时机。

一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，精确到每日复盘如下：

11月25日周一，股指演绎V型反转，小微盘表现更为亮眼，债市逐渐消化担忧情绪，MLF续作规模较高，OMO维持大额续作，资金情绪大幅回暖，全天长端收益率走出抢跑行情。

11月26日周二，股市高开低走，重要股指普遍下跌，债市走势相对纠结，长债收益率波动上行。若干影响变量作用至现券定价上，长端收益率走势较为纠结，30年国债呈现上→下→上的震荡趋势，反映出在未知因素尚未一一落地的背景下，债市定价仍偏理性。

11月27日周三，股市成交量回升，各大股指均迎来不同程度的上涨，债市交易依旧保持谨慎，各期限收益率涨跌互现。下午2点以前10年、30年国债收益率普遍震荡下行，市场情绪整体偏中性；2点以后，据CNEX分歧指数，基金类机构快速转至卖盘，且卖出的动作幅度相对较大，10年、30年国债活跃券日内最大上行幅度达1.8bp、2.5bp。利率上行背后的扰动变量，主要还是市场对于12月重要会议提前召开、财政刺激幅度加大的猜想相关。

11月28日周四，央行大幅收紧流动性。常规性逆回购投放1903亿，但是到期量近5000亿，而且还有额外的3个月央票互换到期，净回笼累计金额近3000亿。资金面中性偏紧的情况下，短端信用债相对走弱，但高等级信用债相对坚挺，而利率债迎来普涨行情——10年、30年国债活跃券收益率大幅下行2.5bp、3.3bp至2.039%、2.217%。

二、未来债市怎么看？

首先，有一个关键指标大家值得注意：

9月23日是债市波动前的高点。而关于“宽货币”，目前债市交易的预期主要集中在降准而非降息，这意味着什么？长端利率大幅下行的概率会降低。

沿着这条逻辑，我们可以用9月23日10年期和30年期国债活跃券的收益率点位作为仓位管理的“指示器”——也就是利率继续下行的阻力点位，同时也意味着如果市场利率来到参考点位附近，可考虑分批止盈；而反之如果市场发生调整，可以进行入场配置。

那么现实情况是怎样的呢？

根据Wind数据显示，截至9月23日收盘，10年期国债活跃券收益率为2.04%、30年期国债活跃券收益率为2.14%。对比一下，11月28日暴涨收盘后，10年期国债活跃券收益率来到2.039%，已经处于9月23日利率低点（对应债市高点）之下；30年期国债活跃券的收益率来到2.217%，距离2.14%也仅7.7bp。

所以，如果比较惧怕波动，这个时候可以关注短端以及信用债的产品；当然，如果追求“极致的”持有长债体验，也可以期待一下30年期的7.7bp左右的下行空间，还是有一定的希望哒~

最后，站在债市“三碗面”的视角，做一个小小的年末展望：

基本面现实仍在“波浪式运行”之中，政策预期已经较10月份有所回摆，从“持续主动发力”变为应对外部冲击的“被动对冲发力”，预计市场会积极博弈12月会议的预期差。

供求端，今年底的一大变数在于政府债发行压力较大，且期限偏长，可能给银行带来一定指标压力。上周发行结果整体较好，在银行提前安排头寸+后续央行降准配合之下，本轮地方债供给风险整体可控。

理财规模回升也是积极因素。最后，年底央行降准是年末行情信心的一个关键来源，各品种的表现或许仍然值得期待~

PS：周四的债市红红火火，尤其是长端，如果各位小伙伴持有国泰惠丰A（007214 R3中风险）这只产品，会获得久违的“恐龙蛋”，这确实值得开心。不过，就目前来说，已经到了关键阻力点位，后续出现偶尔回调也属于正常情况，大家也不用过于担心，或许反而是比较好的布局机会！中长期来看，优秀债基的表现也值得信赖，长期持有或是对抗波动的有效方法哦~

最后附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

利率债基：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

信用债基：

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

利率+信用：$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

中短债：

$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$

$国泰利享安益短债债券A(OTCFUND|017314)$
$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$

$国泰利盈60天滚动持有中短债A(OTCFUND|016483)$

$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

好啦！今天就这样，大家下期见~

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国泰聚禾纯债成立日期2018.11.14，2019年-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.51%/4.67%,2.89%/2.97%,3.57%/5.23%,3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，3.07%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。历任基金经理及管理区间如下：黄志翔(20181114-20200710)，胡智磊(20200710-20230518)，魏伟(20230327至今)。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11。2019-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.62%/4.67%，2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，4.39%/3.87%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2018.10.11基金成立日起管理本基金至2023.5.16，基金经理胡智磊自2023.4.7起管理本基金至今。数据来源：基金定期报告。

国泰聚瑞纯债A2020-2024上半年业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29,业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%，6.14%/4.81%，2.62%/3.87%。数据来源：基金定期报告。

国泰惠丰纯债A成立于2019-08-05，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.15/1.84，2.87/2.97，3.31/5.23，1.34/3.32，4.39/4.81，7.07/3.87。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2019-08-05起管理至2023-05-25，基金经理李铭一自2023-04-11起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：1.82%/4.67%，2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，3.82%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：3.09%/3.39%，2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%,1.51%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享中短债C（成立日期2018-12-03）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：2.94%/3.39%，2.30%/2.37%，4.14%/3.27%，2.40%/2.49%，3.06%/2.60%，1.42%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，1.34%/1.32%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定30天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，1.7%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立于2022-05-30。2022年-2024年上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.26/1.14，2.33/2.47，0.99/1.25，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。目前国泰中证同业存单指数基金由基金经理陶然管理，自基金成立日起任职至今。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金（固定收益类），本基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。

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