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发表于 2023-09-05 18:00:12 股吧网页版 发布于 北京
招商稳旺混合A2023年度中报-报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾:
2023年上半年,国内经济有所复苏,但二季度开始增长动力有所趋弱。投资方面,6月固定资产投资完成额累计同比增长3.8%,其中6月房地产开发投资累计同比下降7.9%,较一季度地产投资同比降幅进一步扩大,由于商品房销售疲弱带来的房企拿地及新开工意愿下降,地产投资仍处于低迷状态;6月基建投资累计同比增长10.7%,政府使用基建支持经济的能力和意愿依旧较强,基建投资具有一定韧性;6月制造业投资累计同比增长6.0%,较2023年一季度7.0%的累计同比增速有所回落,主要与地产链和出口链相关制造业企业投资意愿趋弱有关。消费方面,在去年低基数影响下,6月社会消费品零售总额当月同比上升3.1%,消费有所复苏但动能不强。对外贸易方面,6月出口金额当月同比下降12.4%,主要系去年高基数以及全球加息周期背景下外需回落导致,未来出口增速可能继续承压。生产方面,6月PMI指数为49%,连续三个月位于荣枯线以下,6月生产指数和新订单指数分别为50.3%和48.6%,反映经济边际复苏动能略显不足,预计2023年三季度国内经济将处于筑底期,重点关注后续可能出台的经济刺激与稳增长政策。
债券市场回顾:
2023年一季度,债券市场波动幅度收窄,10年国债收益率呈现先上后下态势,持续在2.8%-2.9%区间内震荡。1月份市场对经济复苏预期较强,且票据利率持续高企预示1月信贷不弱,这导致10年国债收益率在1月份走出一个近10bp左右的调整行情,从月初2.81%的低位上行至月末2.93%的阶段性高点。2月至3月,债券市场对利空因素有所钝化,国债利率上行阻力较大,较强的金融数据和经济数据已经反映在前期预期中,3月中下旬随着央行超额续作MLF、降准25bp释放5000亿长期流动性资金举措的实施,银行间流动性状况有所好转,10年国债利率在2月至3月小幅波动向下,3月底降至2.86%水平。在一季度国债利率的低波动背景下,信用债由于其票息优势,表现优于利率债,尤其AA 和AA信用债表现较好,具体看,3年AAA、AA 和AA信用债收益率在一季度分别下行11bp、38bp和36bp。
2023年二季度,债券市场上涨趋势较强,10年国债收益率二季度整体下行幅度达20bp。虽然4月份公布的3月份和一季度宏观经济数据表现较好,但由于结构上显示出服务业修复、固定资产投资边际走弱,加之地产、钢铁等高频数据趋弱,资金面转松,10年国债收益率在4月末下行突破2.8%。5月份发布的各项核心宏观经济金融数据出现回落,PMI数据显示经济运行偏弱,加之5月上旬银行通知存款、协定存款利率上限下调,有利于银行负债成本降低,10年国债收益率在5月末再次下行突破2.7%。6月份债市整体走强但有所波动,6月13日OMO降息10bp,债市快速走强,10年国债收益率最低点触及2.62%,随后在市场对政策稳增长预期提升的背景下有所回调,但端午节后伴随股市和汇率走弱,债市收益率再度下行。分品种看,二季度信用债收益率基本跟随利率调整,信用利差变化不大,5年、3年和1年AAA中债中短期票据收益率分别下降24bp、29bp和30bp。
股票市场回顾:
2023年一季度,疫情快速过峰,居民的生活半径逐渐恢复,地产温和复苏,汽车等消费品处于调整阶段,经济呈现分化式复苏。海外市场一季度波动加大,美国银行出现点状的危机事件,但目前看演变为系统性风险的概率不大。美国通胀仍有一定压力,因此美联储难以快速结束紧缩周期,后续需持续关注。
在整体向好的大背景下,A股市场一月持续上涨,但2-3月进入振荡期。一季度成交量震荡抬升,至季末成交量至近期较高水平。北上资金呈持续流入状态。市场分化剧烈,行业和风格轮动速度较快,主题性机会层出不穷。中特估以及AI为一季度最大的两个方向。港股市场方面,港股在去年底深V反弹后,估值大幅修复,二月份后表现略弱于A股。
2023年二季度,一些经济指标有走弱迹象,地产、消费二次下探,出口超预期保持强韧。海外市场走强,美国衰退预期下降,通胀有回落迹象,经济持续强劲。美联储仍保持鹰派,美债收益率持续倒挂且保持高位。人民币汇率4月以后有一定贬值压力。地缘政治方面中美关系边际有所缓和,俄乌冲突前景仍不明朗。国内经济整体上保持稳中向好,市场对经济强劲复苏的预期有所降低,4月以后,市场震荡下行。北向资金基本稳定。行业分化仍较大,AI相关的算力和硬件,以及传媒、机器人等板块二季度上涨较多,消费和顺周期板块下行较多。港股市场走势与A股类似,Q2整体震荡下行。
基金操作回顾:
2023年上半年,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,我们在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,力争提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说,一季度我们保持较为积极的仓位以及结构,增加了受益于线下活动的出行板块,受益于复苏和供给格局优化的部分化工行业等。对于市场关注度非常高的AI主题,我们择机对有较高安全边际并且质地较好的个股做了布局,比如部分计算机和电子公司。同时一季度我们也挖掘并重仓了部分超跌且质地优秀的港股。二季度在市场回调期我们先略微降低了仓位,5月后仓位上升至中高水平。我们当下对市场热点板块及公司保持审慎态度,例如AI相关板块与公司,主要投资集中于:军工电子白马龙头,受益于线下活动的出行板块,先进制造业,供给格局优质的偏周期制造业,医药,周期相对底部的部分电子制造公司等。在港股市场中,我们持续持有一些质地优质的公司,例如整车制造、软件、半导体制造等。
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