2023年上半年,随着经济社会全面恢复常态化运行,一系列扩内需促消费政策落地显效,国内消费市场活力逐步恢复,1-6月社会消费品零售总额22.8万亿元,同比增长8.2%,成为拉动经济增长重要贡献力量。
在总量增长的背景下,国内消费复苏的分化较为明显。具体看,出行和线下社交场景相关的消费恢复较好,春节、五一、端午及周末出行数据持续亮丽,带动交通运输、旅游、宴请等偏线下消费场景的行业基本面率先改善;而消费电子、家电家居、汽车、美护等偏可选的商品类消费行业需求恢复偏慢;背后的原因可能是与过去三年各行业累积的供需矛盾的集中释放有关;也可能是与居民收入结构和资产负债表的差异有关。
从消费供给层面,国内品牌多年的本土运营经验和快速完整的供应链体系在过去三年终于大放异彩,快速获取了消费者信任和市场份额,在今年全面常态化运行背景下,国产品牌不仅保持了消费者粘性,国产替代依然加速进行;同时汽车、跨境电商、家电等优势行业出海开始显现成效。
从投资层面,受制于去年底消费板块估值率先的恢复,以及上半年大部分商品类消费需求偏弱及库存因素影响,收入和盈利的改善不太显著;估值和盈利不匹配使得大消费板块整体投资性价比不高,相对收益靠后。下半年随着旺季到来,商品消费有望摆脱库存干扰,重新进入增长通道。我们已经在家电、汽车等行业看到供需改善向报表盈利传导的趋势。期待从下半年的报表中体现消费复苏的成果。
从估值层面,目前消费板块整体估值处于去年3季度低点附近,反应市场对消费复苏的悲观预期。我们期待下半年上市公司盈利的改善来破除市场疑虑,夯实消费复苏的基础。
本基金专注于寻找消费成长的商业模式,通过自下而上的细致研究,努力获取大消费领域的阿尔法收益。在报告期内,本基金维持较高仓位,保持必需和可选消费均衡配置;接下来我们将更多的研究放在跟踪消费复苏的结构上,期待从中挖掘高性价比的标的,致力为组合创造可持续的回报。