Q1：回顾近期板块情况
罗英宇：最近一周基本上还是一个偏震荡稍有回落的走势。
半导体板块跟风险偏好关联度相对较高。10月中旬后，随着美国通胀预期的回落，美元指数也同步开始有一轮回落。在近期宏观环境下，不管是新兴市场，还是一些科技板块，整个风险偏好都有一个非常明显的回升。宏观环境跟一些偏风险、偏长期资产的业绩表现是有紧密关联关系的。
能够感觉到整个半导体板块，未来的预期是有较明显的好转，对于整个板块周期的底部也有一个较强的预期。
Q2：最近这一段时间上涨的逻辑到底是什么？
罗英宇：资本市场投资者对于基本面可能会有一些提前反应，在情绪和风险偏好上都会相对更高，而从实业角度来说，则稍微显得谨慎一些，对于未来需求的转变或者恢复信心并没有很强，存在一些分化。
回顾近期资本市场走势，前期跌幅较大的半导体设计板块，在过往一年多受到下游需求及本身被动累库，包括营收和利润快速回落等一些因素的扰动，受市场追捧力度相对较高。
Q3：半导体板块当前是什么情况？
罗英宇：回到半导体板块本身，可以从几个方向大概分析：
从基本面情况来看，客观上半导体板块的景气度仍在持续下行的周期中，行业也进入到主动去库存的阶段。当前整个产业链库存周期是否在Q3见顶，是非常受关注的一个焦点。
从营收的角度来看，根据 WSTS（全球半导体贸易协会）对9月份半导体销售额的统计数据来看，9月份同比减少3%，是自20年3月份以来同比增速首次转负。反映出整个板块周期性的一个下行。三季报也基本上确认了半导体行业整体下行通道的趋势。偏周期的一些品类，比如半导体存储内存芯片、显示面板最近这一年价格也都是持续回落的态势。
从三季报库存状况来看，存货的周转规模以及存货的周转天数都还在上升，只是上升幅度或者上升斜率在走平，反映三季度整个产业链都在主动的去库存。产业链上游的一些企业，感知到下游需求的滑坡，进行向上游砍单主动去库的动作。
半导体下游应用部分，两大块：手机，个人电脑，占主要大头。PC电脑在此前由于新开学季有一波出货的弱复苏，但不管是 PC 电脑还是智能手机，在三季度仍处于回落的态势，智能手机出货同比下滑9%，个人电脑下滑18%。个人电脑存在一些分化，商用电脑可能相对较景气一些，个人消费电脑回落的幅度可能会相对更快一些。
以上是截止到目前三季度整个板块面对的一个现实情况。
数据来源：Chioce，截至2022.11.22。
Q4：站在目前节点重新来看板块到底行不行？
罗英宇：从基本面的情况来看，宏观环境有一些变化，美国加息幅度依然还在加息的一个周期当中，预期加息的斜率有可能会放缓，包括加息终点，中期利率，预期也都在修正过程当中。国内制约宏观环境的因素：疫情、房地产、全球金融环境的变化。如果有边际上的变化，也可能会对消费的需求和欲望有一些修正。
从需求的角度来看，总结现在对于整个产业链关注的两个核心焦点：第一下游需求，目前消费可见度仍然比较低；第二，库存是不是能够周期性见底，Q3部分企业已经在主动去库，预期Q4整个库存有可能还会继续累积，但边际上放缓。到明年 Q1、Q2 有可能整个库存去化会回到一个相对比较健康的状况。库存去化的速度和进度，除了跟下游需求有关，也跟企业对未来的预期有所关联。
从估值的角度来看，板块从21年7月底开始持续下行，到今年5月后整个半导体板块的PE（市盈率）并没有再进一步下杀估值。市场基本认可当前这一个估值倍数，已经充分包含了对于未来周期下行的一个预期。当前估值基本上处于历史估值的相对底部。
从周期划分的角度来看，历次半导体的周期波动，大概持续时长是3到4年。本轮周期从19年初开始进入到一个扇形至21年7月被拉长，核心原因在于外部环境对于供应链的一个冲击。下行周期从21年7月底8月初开始，集成电路的产量同比增速开始回落，一直回落到现在大概一年半左右，预期整个半导体产业链周期下行，大概在明年的Q2或某一个时点可能会见相对底部。当前绝大多数半导体产业链公司，仍处于估值历史底部区间的。
Q5：到底现在值不值得参与半导体板块的投资呢？
罗英宇：首先要区分投资的周期时长。如果要参与下一轮半导体周期产业链的发展，从布局角度来说，目前是左侧布局的一个时机，但如果是偏短期的投资者，由于整个板块跟风险偏好的波动是有非常大的关联关系，当前整个板块基本面变化的演绎还不是特别的清晰。所以大家可能要去根据自己的判断，适当参与。
总体上，资本市场一般会领先于基本面变化大概两个月至一个季度，在基本面真实发生变化的情况下，股价中已经开始有所反应，等整个基本面相关的一些数据出来时，整个股价已经有一个相对比较明显的反应了。所以股价会提前反映基本面的一个变化。最后如果从参与下一轮半导体周期的角度来看，板块最近这一段时间或许是值得关注的。
本期英宇说“芯”事到此结束，如果投资者有任何问题想要提问，欢迎每周三上午10：30专栏直播间不见不散！
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