首先,感谢持有人对我们的支持与信任。2022将是在史册上留下篇幅的一年,国内外都经历了一些突发事件,给投资带来了不确定性与挑战。身处上海的投资者可能感受更明显,在某个特殊的阶段我们在工作、生活上都遭遇了较大的困难。我们顶住了压力,在市场迷茫时期保持独立思考精神,把握住了5月份以来的反弹主脉络,组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。
回顾上半年,我们认为在判断上总体是正确的,即我们不认为今年是单边下行的大熊市,剔除阶段性黑天鹅事件扰动后,A股市场将回到经典意义上的流动性环境 基本面趋势的分析框架,因此在市场超跌时更应该保持积极的精神状态。对于权益市场,我们判断Q3依然值得期待,主要的驱动因素有以下几点:
1)流动性环境依旧宽松:Q2至Q3处于经济稳增长的关键时期,提供总量上的宽松依然是必要的。可以预见,社融增速将处于年度高位,财政发力愈发明显,利率水平维持低位区间箱体内,适宜权益市场演绎。
2)经济总量环比上行趋势巩固:随着政策发力与成效落地,可以预见今年Q3至Q4经济将处于上行期,我们将以中性的眼光看待经济的修复水平,局部行业数据会较为亮眼,这些方向将是资本市场的重点关注领域。
3)股票估值并不贵,估值具备切换空间:目前沪深300股债比指标回落到正一倍以下,但依然处于中性区间。许多个股的估值分位数还处于历史中位以下,随着业绩修复与兑现,一批高成长个股在三季度具备估值切换能力。
我们维持积极心态应对权益市场,市场依然处于做多窗口期。我们将围绕着稳增长、稳经济脉络,在政策发力的方向积极把握投资机会。5月至6月末的反弹为对前四个月超跌的修复,Q3起股价演绎将主要遵循基本面现实与估值切换牵引。
上半年投资操作回顾:我们在一季度末判断,虽然Q1面临了许多困难,但是均值回归的力量已经开始产生作用,Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正,这一波快速修正行情是管理人必须努力把握的年度内投资机会。虽然4月份市场在上海疫情爆发背景下继续探底,但5月份开始很快就出现了整体性的填坑行情。
反弹主要围绕复工复产稳增长脉络积极布局:我们判断,随着4月末上海疫情形势得到控制开启复工复产,政策重心将从防控转向经济增长,可以预见疫后将有一波政策密集出台期,政策稳增长的抓手将是数据改善最明显的行业,是资本市场的重点关注方向。因此在5-6月份加仓方向上我们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主,这些板块既是稳增长的抓手,也是经济转型升级的重要方向,政策的提前发力不会造成长期负面影响。
延续一贯风格,我们将持续追求确定性与稳健性,把握好控制回撤与实现净值增长的平衡,杜绝风格漂移,通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报,积极有为的把组合管理好。我们要感谢各位持有人的信任,建议大家在2022年维持耐心与定力,在组合管理上我们始终以务实、积极的态度应对市场考验。