各位客官好，我是关注ETF的级掌柜。

5月15日，某头部上市药企发布公告，公司拟以6亿元-12亿元回购股份，用于员工持股计划。这个大动作把不少人的注意力又拉回到了医药板块：今年好像就医药没反弹过了！  

连挨骂最凶的新能源这两周都支棱起来了，但医药可谓是“吃肉全不在，毒打一次也没躲过”。别的主题基金咔咔涨，我手头的医药基金还能拿得住吗？咱们往下看。

（数据来源：中证医药50指数，Wind）

医药见底了吗

从需求面来看，医疗终端需求持续修复。2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速或将有较好恢复。

从政策面来看，虽然集采力度不减，但集采已进行七轮八批，频率逐渐稳定在一年两轮，集采规则不断优化，负向预期基本到底；另一方面，产业创新慢慢进入到良性有序竞争的新阶段。

（数据来源：中证医药50市盈率TTM，Wind）

没错，现在已经非常底部了，但是光见底还不够，在底部一直趴着也难受。

今年医药还能有行情吗

有人可能嘀咕：我一年前建仓就说估值在低位了，现在还在低位套着，靠估值推测行情能行吗？

确实，用整体估值是不够准确的，因为这些年医药板块构成发生了翻天覆地的变化。但大部分细分领域的估值水平，在历史上具备一定吸引力。级掌柜再向您推荐几条可能的逻辑主线：

1. 随着美联储加息预期放缓，拐点来临，在弱复苏宽流动性的背景下，创新药、大单品及创新上游会有机会。创新药方面，21年7月以来，创新药显著跑输恒生综指。主要原因是：美联储加息、创新药定价不及预期、行业内部竞争激烈、创新药出海遇到阶段性困难。而以上问题在2022-2023逐步缓解， 展望2023下半年年，我们有理由对行业环境进一步改善保持乐观。

(数据来源：过去两年恒生综指与港股创新药相对涨跌幅对比，中信建投，Wind)

从国外来看，纳斯达克生物科技估值水平已击穿历史最低溢价水平，美股生物科技估值水平处于历史低位。此外，ASCO（美国临床肿瘤学会）大会即将在6月份召开，很多企业的重要研究发现和临床试验结果也会在ASCO年会上首次发布，多个国产创新药公司临床数据值得关注，这对创新药会是一剂催化剂。

2. 在如今复杂的国际环境下，出于安全自主可控的需求，国家对于医疗科研仪器和高端零部件的相应需求提升，医疗设备公司有望持续受益于国产替代加速。

3. 在“中特估”的大逻辑下，叠加中药板块政策支持，“央企医药+中药板块”或将受益于此。详细而言，中药注册管理专门规定出台、中成药集采稳步推进、中药审评改革持续深化、中药国企改革加速落地等都是促进中药板块基本面改善的因素。

在无人问津处，卖在人声鼎沸时，级掌柜会和大家一起耐心等待医药行情的回归。