回顾2023年上半年宏观经济形势,一季度国内外宏观经济改善,股市延续去年底的上涨行情,消费在防疫政策调整后明显恢复,服务业和接触性消费显著回升,稳经济政策带动基建和制造业投资较快增长。步入二季度,经济恢复势头有所放缓,消费和服务业仍然是推动经济增长的主要因素,但在弱复苏预期下内生动力不强、需求不足的问题较为突出,受到防疫政策调整、经济结构转型、美国对华打压、原材料价格波动影响,疫情“后遗症”逐步显现。生产端行业强弱分化,周期层面因素主导经济压力;国内终端需求较弱、出口承压、产业新动能驱动减弱、产能过剩等因素致使制造业投资同比增速放缓。基建投资在一季度财政资金前置发力支持下整体企稳,仍是稳定经济的重要部分,但经济修复放缓叠加预期走弱使房地产建安投资持续下滑,成为明显拖累。另一方面,中美贸易关系紧张、海外经济衰退导致外需持续减弱,叠加经济转型升级带来的结构性问题,内外环境同步恶化。权益方面,A股年初延续去年11月至春节后的上涨行情,节后产业趋势主导市场板块分化,以茅台为代表的大消费板块和大盘蓝筹股、半导体和光伏产业链等复苏赛道股、以及信创和能源板块先后出现行情,穿插ChatGPT概念带来的个股放量上涨;受经济复苏预期弱化的影响,二季度TMT估值大幅抬升而地产、消费等顺周期板块连续调整,弱业绩和高估值是市场的主要矛盾。
基金投资运作上,我们策略维度始终保持均衡的风格和行业配置,力求通过底层基金配置和策略架构维度获取超额收益。权益市场经过二季度再度调整,顺周期板块和基金重仓部分开始逐步修复,我们的组合将保持弹性并配置赔率合适的板块,希望能在可能的上涨中加速超额收益的积累。当前基本面处于去库周期末端,预计库存有望于三季度末筑底,带来市场补库预期交易,叠加政策发力和流动性宽松带来顺周期行业机会。重点关注顺周期板块和部分中游制造,消费和成长性板块的复苏。