22年三季度市场呈现明显回落趋势,在国内经济回落,美联储持续大幅加息,欧洲能源危机的多重压力下,全球股票市场均出现较大幅度的下跌,A股市场也同步下跌,多数指数接近年内低点。
在宏观层面的压力下,三季度除煤炭、石油以外的行业均有较明显的下跌,以新能源为代表的成长板块回调幅度较大。在弱势市场中我们继续努力优化持仓结构,将持仓集中至半导体设备零部件等业绩最具韧性的个股上,同时基于海外市场较差的趋势清仓了港股,但由于市场回调幅度较大,净值依然有明显回撤。
展望四季度,欧洲在冬季能源危机的背景下经济有衰退的压力,美国通胀仍处于高位,四季度联储加息的确定性很高,但由于部分先行指标已经开始回落,市场会在四季度开始预期美国经济进入衰退周期。国内影响经济需求的因素依然继续存在,出口随着海外经济的衰退将持续回落,地产销售仍将在低位徘徊,但随着政策的逐步回暖,我们预计在年底地产销售有希望逐渐企稳。整体而言,国内外的宏观经济趋势均较弱,但就国内经济而言,在经历了一年多的下行后,国内有政策变化的主动权,我们认为未来出现积极变化的可能性更大。
当前市场对于未来的预期无疑是非常悲观的,无论的景气成长方向中的众多领域,还是深度价值的领域,估值均处于历史上较低的分位,我们认为市场并不缺少流动性,同时即便在经济不景气的背景下,依然不缺乏有成长性的行业和个股,虽然短期胜率并不明确,但当前是赔率较高的阶段,无论是成长还是价值,我们都认为有较大的机会。
能源与自主可控依然是长期最重要的投资方向,无论是新旧能源的投资,还是半导体设备材料,以及其他的卡脖子的装备设备材料,机会将持续不断。同时如果经济触底回升,与经济周期相关的成长与价值方向均有估值修复的机会。