陈叔是在上周五下午「磨洋工」刷朋友圈的时候，看到了赫然的「国九条」三个字，他瞬间一激灵，距上一次，已经过去了十年，距上上次，已经过去了二十年。

陈叔是个十七年的生意人，业余也炒炒股，炒股的年载更久，有二十多年了。

最早的时候他在券商营业部门口卖葱油饼，后来全屏智能机普及，股民们流行指尖上炒股，去营业部的人少了起来。

于是陈叔也收摊不干了，租下街角的铺子开了一家电动车经营店，送外卖、接孩子都得用电动车，他觉得或许是个商机。

陈叔对数字很敏感，就比如「十七年」、「3000点」、「十年」、「二十年」这样的数字，别人或许有点晕，对陈叔来说，都是股生的节点啊。

01  站上3000点的第十七年

陈叔摊出的第一张饼是在2007年2月26日，那天上证指数首次站上3000点。

十七年后的今天，它还在。A股一度因此被股民调侃到想哭，陈叔一句「你也走了很远的路吧」，一秒泪崩。

虽然上证指数常在3000点徘徊，但是作为一个老股民，陈叔看市场，自然不是只看这一个指数。

陈叔会去看看万得全A指数（881001.WI），这个指数纳入了所有在A股上市的股票，这十七年里，涨幅是115.99%；再看看普通股票型基金指数（881000.WI），涨幅是247.97%，并非没有走出来。

陈叔知道市场中总有「翻石头」和「捡金子」的机会，十七年间，食品饮料指数翻了五倍，医药生物指数翻了三倍，电力设备指数翻了两倍，有不少时候，陈叔是赚到钱了的（数据截至2024.4.16 ，采用申万一级行业分类）。

分化一定是在的，但正是因为有这个分化，其中才会蕴含着大量的结构性机会。尽管上证指数长期走平，但是这么多年来，A股上市公司所创造的价值早已翻了几番。

其实，3000点也是「同形不同质」，《追寻价值之路》书中有个中肯的观点：

除了指数编制方法的影响外，一个重要原因就是2007年以后指数一直在消化「历史包袱」。

股价由估值和每股收益共同决定。

这个「历史包袱」就是在2006年和2007年牛市时，有一大批大市值公司在高位高估值首发上市，在随后的十几年里一直在消化估值。

（数据来源：Wind）

而从2007年到2023年，万得全A的年度归母净利润已从0.80万亿增长到了5.8万亿（注：2023年数据源自万得一致预期）。

陈叔大概知道，无数成熟市场股市的经验，估值的下跌是有尽头的，但是随着人类科技的发展，基本面的增长却没有尽头。

所以陈叔每次听到悲观言论，他不认同，也不上前争论，付诸一笑。和里子他都看得清，还是坚持留在A股，心里是有坚定的价值判断的。

毕竟在A股走过了这么多年，牛熊见惯；毕竟连「国九条」，都已经见过了三次。

02  陈叔和他的三次「国九条」

电动车店里没人的时候，陈叔也会端个茶杯想想过去。十年一版的新「国九条」发布之后，过去十年、过去二十年的往事如同默片在眼前回放。

A股市场在跳跃的K线中前行的几十年，是陈叔股生永远无法抹去的记忆和再难回去的青春。

2004年：第一次「国九条」

那一年，陈叔还没有开始卖葱油饼，但他已经开始炒股了，也是券商营业部的常客。

此前市场已经低迷了很久，营业部逐渐门可罗雀，他也开始犹豫，有点不想再去了。

那时跟现在不一样，二级市场能买到股票并不多，当时股票市场分为流通股、非流通股两种。

流通股是面向市场发行的，能在二级市场流通交易；非流通股包括国有股、法人股，不能上市交易，用一个大家常听的词来讲就是：股权分置。

陈叔觉得股权分置这事，往小了说，对自己这样的小股东是有点不得劲，更大点说，束缚了市场的流动性和定价效率，对资本市场的长期健康发展也构成了阻碍。

所以为什么二十年后的今天陈叔看到「国九条」三个字还会打一个激灵，当年正是因为第一版「国九条」的出现，把信心边缘的陈叔，留在了A股，留到了现在。

当年一月的最后一天，「国九条」三个字占据头版头条，它出台了，核心是扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置的历史遗留问题。

虽然牛市并未在那一刻开启，但陈叔知道，自己和股友，都是在一刻，有了留下来的信心。

随着股权分置改革的深入推进，上市公司质量显著提升，股市的融资功能得以充分发挥，正是这一政策为此后新一轮牛市的到来铸就了坚实的基础。

在改革的红利刺激下，此后的2006年、2007年的A股经历了前无古人的大牛市，上证指数持续上冲到至今未曾突破的6124点。

券商营业部的人拥挤起来，陈叔去摆摊，一天卖了300张饼。

2014年：第二次「国九条」

2013年之前，A股经历了一段「闲敲棋子落灯花」的低波期，陈叔的葱油饼生意也不怎么好，最差的时候站上半天，也卖不出几张。

葱油饼卖久了，陈叔成了「草根专家」，他开始感受到经济发展的不一样，似乎来到了一个错综复杂的十字路口，当高速发展向高质量发展换挡，难免有些阵痛。

就在陈叔犹豫要不要做点其他生意的时候，惊蛰平地一声雷，第二次「国九条」来了，随之而来的还有股民们期盼了很久的“水牛”行情。

这一次，决策层提出了一系列旨在完善金融架构的措施，提出稳妥推进股票发行注册制，不仅为新兴行业的公司上市开辟了通道，也为资金入市打开了闸门。

经济转型的路口，960万平方公里的土地上，掀起了新的浪潮。新兴产业的茁壮带来了一些解法，与之配合，中国多层次资本市场体系，眼看着更加完善了。

随着改革政策相继落地，资本市场的梗阻得以疏通，在宽松货币和创业创新政策支持下，市场在TMT的带领下犹如爆发的狮王一路追赶，创出了A股史上的第二新高。（数据来源：Wind）

那段时间，陈叔夜里收摊回家经常看到大楼上闪烁的霓虹，「大众创业」、「草根创业」几个大字在黑夜中格外耀眼，他的心中满是憧憬。

2024年：第三次「国九条」

2024年的陈叔，已经卖电动车好几年了，他觉得就这样慢悠悠的过日子，挺好。这两年市场一直不是太好，陈叔知道背后是周期，先猫着未必不可，直到他看到第三次「国九条」，心颤动了一下。

陈叔不太看研报，但他关注交流群里股友转发的交流信息，也能知道政策的大概方向：词频分析的角度剖析，「严」、「高质量」、「发展」、「监管」在本次文件中出现的频率尤为显眼。

是啊，从规模向投资者回报导向转变。如果说前两次是「做大增量」（加快上市，多层次市场，私募基金，扩大开放引入外资），本次则是侧重「发展」与「监管」并举，对于「上市公司」的全流程监管要求更是成为了焦点所在，占据了篇幅的半壁江山。

陈叔理解，决策层就是在着力于提升资本市场的回报性，意见单独对「分红」作了特别规定，此外对于「退市机制」、「中长期资金」、「融资减持」均有完善详细的表述。

陈叔虽然不懂分析，但他懂道理。长期去看，市场肯定不应该是传播学和筹码博弈。只有能够持续回报股东的股票，才会有价值投资者定价的锚，盈利分析框架才有意义。

这一次的「国九条」对于市场风格做了长周期积极的引导，这对于专研基本面投资的资金会是明显的利好，陈叔更加相信价值了。

陈叔感慨啊，不论说短期市场是涨还是跌，但是这一系列政策的实施，确实是在助力资本市场走的更好，走向更深更远，奠定了未来牛市的基础。

03  希望永远在心中

3000点十七年了，牛熊的轮回、光阴的流逝仿佛又都是一瞬的事情。

陈叔常看的剧《武林外传》也播出十七年了，现在他终于看懂了这个不完美的江湖。

第三次「国九条」了，站在A股第三个十年，三版「国九条」一如时代的印记，总能深植于资本市场发展的关键时刻，指引未来的方向。

回首历次股市的失意与荣光，就如同秀才说的：

「如白驹过隙，过眼烟云，但那种心情很长，如高山大川」

捶胸顿足的人很多，偷着乐的人都不吭声，有人住高楼，有人在深坑。

世间的一切都在微妙的平衡中生存。牛熊轮回不息，纵有阶段回摆，终能如锯齿般波折中向上，围绕在价值左右。

万物的平衡之道有如雪球创始人方三文所写：

「情绪总在亢奋与沮丧之间摇摆；资产价格总在贵贱之间摇摆；」

「世界格局总在全球化与孤立主义之间摇摆；政策总在管制与放松之间摇摆。」

而在这其中最让人惊叹的，还是人类社会自我纠错、寻找出路的能力。

在那些年的牛熊周期中，市场在一次次历史性冲击中学会不断重构与完善风险预期。

柳暗迎花明、枯木终逢春，每次历经重构，总能蓬勃而生一个高歌猛进、充满韧性的A股。

自始至终，经济环境、生态环境都有种打破重建、自我净化的调节机制，如同人体的免疫系统一样神奇有效。

后来，陈叔经常在闲下来的时候，想起片头曲里的词：

「这世界有太多不容易，但你的生活还是要继续，太阳每天依旧要升起，希望永远就在你心里。」

风险提示：

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