在5月20日创下本轮反弹新高的3174点之后，上证指数转而下行，周线已经“七连阴”。
尽管上一次的“激烈争夺”还记忆犹新，本轮指数的点位保卫战又从3000点一路打到了2900点。这一局面，或许大大出乎了市场的预料。
午间收盘前，伴随着多只中证1000ETF的批量放量，上证指数在逼近2900点之后明显反弹，核心宽基指数悉数逆转，但不少投资者仍然有些心有余悸。
（来源：东方财富网）
01、2900点保卫战一度打响，A股发生了什么？
关于行情的种种解读，我们已经梳理过许多，今日无需赘述。
毕竟在更深层次上，还是信心缺位下，增量资金的匮乏，所以才呈现出连续多日的五千亿地量成交。
这背后的原因并不复杂，因为市场正在经历的这场“严冬”，的确显得格外寒冷且漫长。对于投资者正在直面的四重压力，同为基民的我们完全可以共情。
一是预期不断落空的大失所望。
连续两年，投资者都是在岁末年初热情重燃，对“周期回归”充满期待，但不仅面临着“转折之年”的希冀两次落空，还要承受“被外围牛市包围”的无奈对比。
二是“账户不断缩水”的钝刀割肉。
回溯2023年，除了1月份的春季躁动和11月的阶段性反弹，万得全A年内其他时间接近持续单边走弱，操作层面的困难程度逼近2012年、2018年。（来源：中银证券）
三是“地板之后还有地下室”的困惑迷茫。
本轮下跌始于2021年，公募基金从未连续亏损两年的记录被打破，沪深300从未连续三年下跌的记录也被打破。但2024年开年以来经历的短暂反弹后再下跌，毫无疑问使得痛感进一步放大。
四是持仓体感弱于大盘的冷热不均。
年初至今上证指数下跌不到1%，但创业板指下跌13%，个股跌幅中位数26%，7月8日股价低于2月6日收盘价的个股占比达到49%。大部分投资者面临的现状或许是，指数一度重返3100点，但持仓似乎还在2700点下方，赚了指数不赚钱。（来源：Wind,2024.7.9）
02、跌到什么位置了？如何看待当下的市场环境？
毫无疑问，在经历了3年的回调后，当前大部分超跌资产已经成为廉价的筹码，只有低估、没有高估。
但是，当我们谈论“低估”的时候，我们到底谈论的是什么？
如果能屏蔽情绪的噪音，加以理性分析：
我们不能忽略的事实是，当前主流宽基指数市盈率百分位大多处于近5年30%以下的区域。
来源：Wind，截至2024.7.8。若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。
我们不能忽略的事实是，万得全A的市净率和股息率已触及颇具底部特征的1.37倍和2.42%。
华创证券对2000年以来万得全A的表现进行回测后发现：
历史上当前市净率区间所对应的日期，往后2年取得正收益占比100%，涨幅中位数64%；
当前股息率区间所对应的日期，往后2年取得正收益占比100%，涨幅中位数87%。
图：2000年以来万得全A处于当前水平时点回测
来源：Wind、华创证券，截至2024.1。回测2000年以来万得全A历史数据，历史走势不预示未来表现
我们不能忽略的事实是，沪深两市726只个股市净率不足1倍，破净率超过14%。（来源：财联社，截至2024.7.5）
当下的破净率已然超越2008年10月（10.8%）、2013年6月（6.6%）等多次历史大底时的水平。
也就是说，最坏的情况下直接将这部分公司破产清算，股东能拿回的每股净资产也比股价要高。
换言之，目前的市场价格已经深刻反映了过度调整的中长期悲观预期。从多个维度观察，当前的A股市场已然处于“旗帜鲜明”的市场底部区域。
无论这个想象中的“利空”究竟有多大，是不是也足够price in了呢？
03、难熬的低谷期，投资者如何“熬底”？
在资本市场，相对于下跌看空、上涨看多的线性思维，真正能够以不变应万变的法则，惟有周期。
并没有什么“这次不一样”，当目之所及的前路似乎都被迷雾所笼罩，能够带领我们穿越这片混沌的，也惟有周期。
大师霍华德马克思在《周期》一书中总结了自己50多年来的投资经验，并提出周期的三大规律：
周期的发展不是直线，而是一条起伏的曲线
大跌与大涨总是相生相伴，大涨的过程中为下跌埋下因，并最终导致大跌；大跌过程中却为上涨积蓄着能量，最终带来大涨。前途是光明的，但道路是曲折的。
数据来源：Wind，测算指数为万得偏股混合型基金指数（885001.WI），指数过往收益不代表未来表现。
周期不会简单重演过去的细节，只会重复相似的过程
资本市场总是遵循着循环往复、螺旋上升的规律，如果着眼于长期，我们看到更多的是上升，如果着眼于短期，我们看到更多的是波动。长期上升具有一定的必然性，短期波动具有很强的偶然性。波动可能会持续2-3年，但并不能代表长期趋势。
市场自有其平衡之道，不会只涨不跌，更不会只跌不涨，往往只需要多一分坚持，就可能见证波动向相反方向的运行了。
周期不走“中庸之道”，少走中间多走极端
市场周期停留在基本趋势线或者平均线的时间短暂，在大多数时间不是高于均值，就是低于均值，在走向极端后，又开始反转向均值的方向回归，即“均值回归”。而这种从一个极端到另一个极端的摆动，才是投资世界最确定的特征。
来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数，指数基日为2003-12-31。3年滚动年化收益数据从2007年起算，截至2024-3-6。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。
04、转机何时现？A股后市怎么看？
当前的A股定价中隐含的信息是，市场大多聚焦于宏观风险暴露，对出现的积极变化已经视而不见，这反而预示着市场转机的曙光或许正渐行渐近。
历史的轨迹无数次证明，当市场预期达到一种过度一致时，往往是那些未被预料的变数，成为打破平衡的关键。
而此刻，七月刚刚过去三分之一，对于接下来的市场走向，我们哪怕不说怀揣期待，但至少可以努力保持一份平和的心态，边走边看。
一方面，是财政支持力度的加大与实物工作量的加快。
根据财政部的发行安排，5月官宣的万亿超长期特别国债的发行高峰预计在6、8、10月，经历6月的发行高峰之后，实物工作量的改善或将在后续逐步落地。
另一方面，重要会议临近可能带来政策预期的改善。
偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，具体内容方面，或有以下两点值得关注：
一是以财税、金融、国企、土地为代表的基础制度改革；
二是以新质生产力为核心的科技创新和能源改革。
各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。
后视镜里永远无法照出未来的轮廓，所以每一轮拉动市场挣脱“泥沼”的引擎，似乎都与过往截然不同。而浪总是成于微澜之间，当利好的量变足以引发质变，有时只需一阵不经意间的微风，便能催生新一轮的风起云涌。
正如投资大师霍华德马克斯所说：“在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。”
A股激荡30年，市场的参与者来来去去，颠扑不破的是周期运行的规律。下跌的向来尾声都是由带血的筹码浇筑而成的，固然难熬，但行情总会在绝望中被点燃，“3000点保卫战”最终都取得了胜利，每一次的“艰难险阻”最终都迎来了绝处逢生。
相信走过长夜，必会见曙光。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。
3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。
7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。
8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
12.基金有风险，投资须谨慎。
本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。
$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$
$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$
$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$
$华夏科创50ETF联接A(OTCFUND|011612)$
$华夏科创50ETF联接C(OTCFUND|011613)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|015299)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华夏中证港股通央企红利ETF发起式联接C(OTCFUND|021143)$
$华夏黄金ETF联接C(OTCFUND|008702)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$
#最近哪个指数涨了#
#指数掘金小组#
