2019年初之后的那两年是基金投资的黄金时代，核心资产、赛道股的大牛市吸引大批追星团蜂拥而至，投资上抱团愈烈，销售上爆款频现。

不少基民21年寻着风口进入市场，上半年买消费、下半年买新能源，重仓了最热的概念，未曾想到的是自此开启了漫长的回本路，一年、两年…

感觉快要撑不下去了：调查报告显示，为了实现投资收益目标，80%以上的投资者愿意持有基金的最长时间不超过2年，只有不到8%的投资者愿意持有基金的时间超过3年。（来源：《居民投资理财行为调研报告》）

常言道：“事不过三”，面对持仓中尚未赚钱的基金，何去何从？为什么这两年买的基金总感觉“挣不上钱”？

#为什么

这两年感觉买基金“挣不上钱”？

第一，基金从股市中淘金，而近两年来的A股风急浪高。

从21年开始，A股的波动率越来越夸张，板块之间结构分化激烈，核心因素在于三大变化：经济预期、海外货币政策及国际局势。

新冠疫情与世界百年未有之大变局叠加，“黑天鹅”与“灰犀牛”乱舞，既有国际格局与国际秩序遭遇猛烈冲击，股市环境非常复杂。

统计21年初至今主要宽基指数的表现，沪深300下跌24.01%，深证成指下跌23.35%，创业板指下跌22.68%，而偏股混合型基金指数下跌17.12%，仍然略胜一筹。（数据来源：iFind，截至2023-5-17）

第二，周期使然，公募基金重仓股的估值经历均值回归。

21年初卖方机构做了一个统计，在当时公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，甚至突破了2015年的高点。（数据来源：国信证券）

资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理

均值回归不可避免的存在，市场达成共识的新能源从21年11月开始调整，消费从21年2月开始调整，而医药的调整就是更久之前的事情了。（数据来源：iFind）

而时至今日公募基金重仓股的相对市盈率中位数已经低于历史中枢值，较21年2月出现了极大的下降，周期永远胜在最后，反向回归成为了当下的期待。（数据来源：iFind）

资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理

此外，尤其值得注意的一点是，在这三年间，万得偏股混合型基金指数持续跑赢基金重仓股指数，这表明基金经理的持续调仓，产生了明显的超额收益。（数据来源：iFind，数据区间：2021-1-1至2023-5-17）

第三，不少基民不当的“择时”行为+“择基”行为产生了收益损耗。

这样的事情是否发生在过你的身上？

某只基金涨势喜人，你全仓买入

然而，买入后就开始震荡，然后大跌

你内心不甘，持有观望，谁知跌跌不休

你的心理防线崩塌，割肉离场

结果你刚走，它又开始上涨

19、20年的两年牛市吸引了大批新基民进入市场，白酒、医药的信众有一大波，新能源的拥趸又有一大波，但是其实很多基民在行情初期未知未觉，在行情中期犹疑观望，直到难赚钱的鱼尾阶段到来才下决心正式入场。

择时不当，一旦行情切换，追涨者大概率面临亏损。很多投资者追逐热点基金，把基金过去一年的业绩视作唯一的选基标准，在择基方面也体现出了“追涨”的特点。

资料来源：iFind，华安证券研究所

#怎么办

我的基金什么时候能回本？

有投资者说：买基金后，心愿从“财富自由”变成了“回本就好”。其实，讨论回本与财富增值并不矛盾。

有公募FOF研究员曾经分析过一组数据：在成立满6年、年化收益率在20%以上且规模超100亿元的绩优基金中，它们遭遇最大回撤后回到前期高点所需要的时间占基金成立总天数的37%，而最大上涨区间的时间占基金成立总天数的22%，且该区间的涨幅对净值的贡献达62%。

要知道，成立5年以上且年化收益率在20%以上的基金，都是公募基金行业里的佼佼者了，即使如此，它们60%以上的收益是在20%的时间里完成的。

“回本”与“快速赚钱”并非是矛盾的命题，那么我们被套的基金什么时候能回本？

从统计数据上看

A股经历一轮牛熊周期通常在3~5年，把时针往回倒，倒过震荡熊市22年，我们将此前的五年2017年1月1日至2021年12月31日视作一个周期，进行一些数据统计。

我们统计了iFind偏股混合型基金指数成份基金中成立满五年的450只基金，回测发现这五年期间

这些基金出现最大回撤后，有412只基金能够恢复下跌前的净值，占比高达92%，其中用时最长的花了861天，用时最短的花了28天，平均恢复天数为325天。

这样看来，即便买在了高位，经历大幅回调后，基金也是大概率是可以回本的，不过回本时间有长有短。

更能坚定我们持有信心的数据是，这412只基金在修复最大回撤后的6个月的平均回报高达30.97%。（数据来源：iFind）

注：数据来源iFind。样本基本为iFind开放式基金分类-混合型基金-偏股混合型基金。统计2017/1/1-2021/12/31基金回撤，则需统计成立满5年的基金（2017年前成立）。根据iFind指数编制规则可能定期纳入并剔除相关成分基金，以上统计基于历史数据分析，不构成对未来的预测或预判，仅供参考。

从行业后市上看

22年基金年报显示，2022年年末主动管理基金持仓最多的行业

——电力设备（占比13.72%）、医药（占比11.99%）、食品饮料（占比10.98%）、电子（占比9.15%）（来源：iFind，行业为申万一级）

可以看到，电力设备及电力设备和大消费依然是当下的主力，那么这两个板块的后市如何看待呢？

电力设备：

随着前期资金的外流，新能源之前最大的担忧：筹码分布拥挤问题，已经得到极大程度缓解，对比其他制造业板块，新能源板块内的优质龙头公司估值处于明显低位；与此同时，从基本面的角度市场悲观因素也得到陆续改善，比如终端销量担忧，实际从3月下旬起销售情况好转并已保持向好趋势；比如利润下降担忧，实际整车板块已经分化，优质公司业绩抬升，同时零部件板块议价能力高于市场预期。

大消费：

从估值面上看，当前消费相对估值基本回到20年初疫前水平，也就是近6年的低点，系统性的估值泡沫已经挤干净；从基本面上看，短期来看，4月宏观经济修复力度稳中略降，物价偏低背景下，政策面在促消费方面空间较大，迫切性也较强。中长期来看，消费板块的表现主要取决于人均可支配收入以及居民储蓄率。当前，居民存款增速触及十年新高，在后续经济更加强劲、就业环境转好、地产预期改变的情况下，存在购买力恢复、超额储蓄释放的较大可能性，消费板块长牛回归。

在去年6月底，我们写了一篇文章：《哪些行业的基民最纠结套牢》，首当其中的是便是电子、计算机、传媒等TMT板块持有人。

来源：《哪些行业的基民最纠结套牢》

当时被套其中的基民，或许怎么也想不到就在几月之后，TMT这个对不少新基民来说较为生僻的缩写字母“一朝天下知”，去年10月中旬至今年4月中旬计算机、传媒一度涨超50%，通信、电子同样不甘示弱，板块交易拥挤度达到历史极值。（来源：iFind）

后来那篇文章的读者、持仓TMT相关基金投资者给我们留言：“前期跌了很多，我没抄底，也没卖，一直扛到现在，今天的涨幅是我应得的。我想真正能通过买基金赚钱的，应该是我这类人。”我们深表赞同。

事实上，行为经济学家们也在早期通过实验证明，表现最差的股票组成的“输家”与表现最好的股票组成的“赢家”相比，在3-5年的时间中会发生反转。（来源：[美] 理查德泰勒《错误的行为》一书）所谓“剑拔深埋便倚天”，只要逻辑没有被彻底颠覆，总有望迎来高光时刻。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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