大家好，我是华夏基金投资研究部的叶力舟，同时也是创新前沿研究小组的一员，主要负责互联网，以及动漫游戏等领域的研究工作。最近元宇宙这个概念非常火热，相关的指数像中证动漫游戏指数也有比较不错的表现，今天我们就来聊一聊元宇宙。

Q：元宇宙到底指的是什么？会给我们带来什么样的变化？

元宇宙最早是一个源自于科幻小说的概念，这个概念包罗的内容是非常多的，它不仅仅是一种场景的变化，还是信用体系和社交关系体系的革命。如果从现在的角度去描述它未来是什么样子的，可能还为时尚早，但比较确定的是，在它发展的过程中，我们生活线上化的程度能得到大幅提升。

长期而言，最大的一个影响可能是我们生活的更多领域会逐渐迁移到线上。比如说现在开会的时候会使用一些远程会议的软件和工具，但我们想去做一些更加生动的展示，这时只有视频就是不够的。未来如果我们在云宇宙里，其实都会有一个更好的体现。

Q：如何看待游戏领域的投资机会？

游戏有一个非常强的特点，它同时结合了消费和科技属性，甚至可以说在所有的消费形式里，它是跟科技相关度最高的子行业。

关注游戏行业的投资机会，可以看两个维度：

第一，科技的角度。每一轮的媒介革新都会带来游戏行业的一个大的变化，比如说13-15年开始转手游的时候，我们可以发下，过往很多的游戏形式以前没见过，或者很多不玩游戏的人，也开始玩游戏了，这条线是我们关注比较多的。现在可能大家会关注所谓的web3.0，或者与元宇宙相关的一些最新的行业的发展。我们觉得对于游戏而言，它可能在未来几年又会遇到新一轮这样产业升级的机会。

第二，从实际投资和具体选股角度。因为游戏本身还是一个内容产品，它的实质还是要给大家提供游戏性和欢乐，所以我们对游戏公司具体的评判当中，也会有一套体系去观察游戏公司的产品，包括它的团队这样的一个评估标准，什么样的公司能做出好游戏以及什么样的公司游戏产品的生命周期更长，可能会从个股的选择的角度去进行补充。

Q：在看游戏公司时背后的选股的逻辑是什么样的？

关于游戏公司的投资的具体的选择必须先去判断它处在产业发展周期的哪一个阶段，不同阶段它的观察点是不一样的。对于在行业偏前期的阶段，我们去看一家游戏公司，在新的技术平台上的研发能力和团队的灵活性会比较重要。比如以移动游戏为例，当年最火的游戏并不是传统的游戏厂商，而是类似于切水果这样的一些游戏，所以在那个阶段，这些公司的会有一个跳跃式的发展，这个阶段我们觉得这一点是最重要的。

在行业的中期或者说偏成熟一期的阶段，我们可能更看的是它自己在不同品类里的创新和市场份额的提升。因为游戏分很多不同的品类，每一类的受众可能不一样，比如说有的男性玩家会多一些，有的女性会多一些。 所以对于一家公司，如果要获得一个相对稳定的持续增长，在自身品类内获得领先行业的能力构建可能会非常重要。

在行业的中后期，游戏到了非常成熟，各个品类都比较稳定的阶段。这个时候我们更看重的是游戏公司是不是具备一个工业化的研发体系。比如说自己在技术引擎，包括在游戏的里的激励设计，包括社交系统等，它是不是具备一个比较完整的，规模化的工业化体系去进行游戏的迭代和研发。

Q：从二级市场的角度来看，元宇宙相关领域有哪些是比较值得关注的？

从投资的角度看，元宇宙是一个非常广阔的产业方向，它不是单一环节的变化，所以我们在看的时候把它大概分为三类机会分别判断。

第一是偏硬件方面。这里边像大家关注最高的项目VR-AR，还有一些体感设备，比如像头号玩家里可以在肌肤上让你感受到真实的物理触觉的一些设备，这部分肯定是硬件里C端比较重要的东西。除此之外，硬件方面还有一些底层技术支持方面的产业链上的机会，像芯片，5G等，都属于在硬件基础设施方面会关注比较多的。

第二是在软件技术方面。这个领域里除了我们经常看到的引擎，比如大家经常会说的unity ，这些去帮我们去打造虚拟世界形象的工具以外，还有一些别的技术应用也特别广，比如AI。过往会发现很多这类的技术型公司好像利润不多，或者感觉收入增长不多，我们觉得它是缺乏一个好的应用场景，元宇宙其实就提供了这样的一种场景，所以这块也是在技术层面上，我们会关注的线索。

第三方面是场景类的公司。这方面可能大家感官会更明确一些，首先是主题游戏，这个已经有很多电影，包括像一些日常生活的很多公司也在发布相关的产品。除此之外，还有一些别的应用，比如一些线下的场馆，会有像全息投影或者VR-AR的展示，以及大家讲的FT相关的一些数字藏品，还有最近跨年晚会大家看到的虚拟偶像，也算是一个相关的应用场景。所以应用场景上可能更加百花齐放，在日常生活当中接触到最多的也是这一部分。

Q：从买入的时机的角度有什么建议？

具体的买入时间点上，如果是短期的决策，可能是一个比较困难的问题。因为我们研究和投资的框架是基于对这个行业一个比较长期的判断去做的，短期如果是想去买或者卖，从很多学术研究和实际的情况看，胜率不一定会超过50%。如果是从个人投资的角度去看，可以考虑比如说长期看好这个行业的一个方向，可以通过定投的方式去抹平这个短期波动给带来的风险。

另外，大家可能经常会提到去选择一个什么样的产品，对比来说，我觉得更加重要的是选择某一个方向。因为一个产品究竟在这个行业的投资是基于什么样的理念，包括它的投资风格，这个我觉得对于投资者可能影响会更大一些。