#埋伏夏日投资机遇##你看好6月的行情吗？##5月总结：我的基金投资表现如何？#
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打卡第5天。
先说结论，在我看来，目前，随着国内经济的复苏和科学技术进步推动作用等诸多有利因素，房地产、动漫游戏、黄金、煤炭、电力等板块都存在反弹机遇。
国泰基金明星基金经理吴中昊经理的国泰国证房地产行业指数（A：160218；C:015042)、金牛基金经理艾小军经理的国泰黄金ETF联接（A：000218；C：004253）、晏曦经理的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）、国泰中证煤炭ETF联接（A：008279；C：008280)和国泰国证绿色电力ETF发起联接（A：018034；C：018035)。
当前，如果综合考虑当前市场整体情况和未来科技增长前景。我最看好晏曦经理紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901）的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）。中证动漫游戏指数（930901）选取主营业务涉及动画、漫画、游戏、小说等相关细分娱乐产业的沪深A股作为样本，采用自由流通股本加权，设置5%的权重上限，以反映动漫游戏产业上市公司的整体走势，未来表现非常值得推荐！
究其原因，古人常讲：“不谋万世者,不足谋一时;不谋全局者,不足谋一域。”动漫游戏等娱乐产业作为最典型的高弹性成长股赛道。这就意味着：
（1）在A股处于牛市亦或是反弹阶段时，动漫游戏无疑将领涨市场，成为上涨的主力军，为投资者创造超额的投资收益。
（2）在A股处于熊市亦或是下跌阶段时，高弹性的动漫游戏无疑也将会领跌市场，跌幅可能会远超市场整体水平，为尚未及时调整投资策略的投资者带来大幅亏损。
因此，在讨论动漫游戏赛道投资机会之前，我们可能需要对当前A股市场的整体情况进行综合判断，研究A股市场走势处于哪种阶段，才能够把握住数字经济赛道的投资机会。
先说结论，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。
（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。
（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。就像不考虑汇率变化，单说指数增幅的话，2023年全球资本市场增幅最高居然是经济都早已近乎处于完全崩溃状态的阿根廷和委内瑞拉，而且两国的政体还处于对立面，是非常有意思的对照观察组。这充分说明，投资者只要“居柔守弱”，永远敬畏市场，静待市场情绪的变化，就能够在市场长存乃至获取超额回报。
（1）从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能真正步入新的一轮牛市。
（2）从技术面来说：今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇。在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。回顾过去的行情，每个阶段的牛市往往反映出当时的时代主题，比如2006年的“煤飞色舞“，2013年的移动互联网，2020年的新能源行情，等等。每一轮的时代主题，都给予了一轮至少3年时间跨度的投资周期。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，科技板块有望成为新一轮股市行情的引领者。
伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济、动漫游戏等与人工智能赛道的空前活跃，近期半导体板块接力用人工智能赛道持续大涨，人气维持高位。在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机。综合考虑人工智能行业的长远前景和近期人工智能最有可能在AIGC领域全面落地的行业变革预期，半导体、与动漫游戏联系最为紧密的AIGC赛道等成长空间巨大。在这方面，重点推荐国泰基金的两只半导体和AIGC明星基金，投资者可以定投参与。
国泰基金明星基金经理晏曦女士的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901）。近期在“监管放宽 预期转好”双重因素共同作用下，极有可能会成为A股行情的主线，值得投资者重点关注。
具体来说，在我看来，关于权益基金的投资策略说一千道一万，投资就是投未来，任何投资策略简单来说其实就是要回答两个问题，即“前景 估值”：
（1）相关行业/股票是否有着真实的增长前景或者说增长预期。如果相关行业已经处于衰退期，就像是燃油车出现之后的马车行业，或者新能源车出现后的燃油车行业，即使在下跌过程中出现了大幅反弹也终究是“无可奈何花落去”，潜在风险已经远远大于潜在收益，不能再进行长线价值投资。
（2）相关行业/股票当下的估值是否合理。否则即使相关行业前景广阔，但估值高企，已经达到了“市梦率”的程度，透支了未来几十年的潜在收益，同样需要谨慎。
而随着ChatGPT的横空出世，人工智能已经步入了技术大爆炸的奇点。ChatGPT可谓是第一款通用型人工智能，功能已经不限于特定领域，既可以聊天，还可以写小说、写报告，又能回答问题。我相信人工智能已经到了技术大爆炸的奇点，突破特定领域的限制，从“人工”的智能成为真正的“智能”程序，可能会引领人类下一轮技术突破，彼时应用场景和市场潜力就绝非今日可以想象的了！
在人工智能技术的带领下，AIGC的前景是无比广阔的，极有可能会成为下半年资本市场的主线。
一、关于生成式人工智能对于人工智能技术爆发的标志性意义
简单来说，在我看来，当前人工智能行业的最根本利好在于，人工智能极有可能正处于突破“图灵测试”的临界点，可能即将迎来只用需要一个神经网络，就能够完成多样化工作任务的“生成式人工智能”的新纪元！
毕竟从历史经验看，科技进步有一个显著的特征，就是在萌芽期和成熟期的进步速度与市场空间可谓是天壤之别。科技成果往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的进步，社会大众都会觉得平平无奇，但是一旦突破了奇点，就将突然迎来指数式的爆发增长。因此，无论是对科技领域的分析还是投资，最需要的就是能够较为准确的把握奇点出现的时机，科技创新在奇点前后的投资机会同样是天差地别的。关于生成式人工智能的诞生标志，具体来说：
1、2023年3月14日发布的升级版GPT-4则在语言理解、表达能力、产品功能等方面都有了长足的进步，具有了四大新优势：（1）文字处理能力快速提升；（2）增加图像处理功能；（3）部分专业和学术考试方面达到了人类水平，比如GPT-4参加模拟律师资格考试（UBE），成绩排名在应试者前10%左右；（4）在多种语言方面均较之前语言模型表现出优越性，已经越来越趋近于真正的智能程序。
2、2024年2月16日，Sora可以直接输出长达60秒的视频，包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。这一能力将是实现AGI（通用人工智能）的重要里程碑。Sora的问世意味着短视频、影视剧制作、甚至游戏内容制作等产业均有望实现进一步降本增效，迎来重磅技术变革。随着多模态大模型等技术的不断迭代，文字、图片、音视频以及游戏内容间的转化门槛将可能逐步降低。
随着ChatGPT和Sora先后推出，已经初具了通用型人工智能的特征，这预示着人工智能行业很可以已经到达了这样科技进步的奇点阶段，即将迎来技术大爆发的历史机遇，时间甚至会远不到黄仁勋所说的五年。在OpenAI公司推出ChatGPT之后，就立刻爆火，两个月就有超过1亿的注册用户，已成为全球历史上用户增长最快的消费级应用。随着大模型的技术进步以及各式各样的商业化应用落地，有望开启新一轮科技创新周期。
在当下的人工智能和未来的智能机器人的共同驱动下，人类就极有可能迎来“第四次工业革命”。那在生产力的再一次空前解放下，现在人工智能板块的涨幅恐怕就如同十年前纳斯达克的“FANNG”（脸书、苹果、亚马逊、流媒体视频服务巨头奈飞和谷歌母公司字母表），上涨只是刚刚开始。
具体来说，在我看来，在ChatGPT、Sora之前的人工智能，名为人工智能，实际上应该还是“人工”的智能。换句话说，彼时的人工智能行业其实还处于手工业阶段，连工业化都尚未完成。比如，无论是围棋高手“阿尔法围棋（AlphaGo）”，还是天网的人脸识别技术，看似先进智能，但是应用场景单一，而且背后实际上都是大量的“数码民工”手工作业写代码、贴标签的结果，训练一次的费用都可谓是天价，且无法实现跨领域的功能迭代，训练的实际效率低下。
虽然依靠电化学信号传递数据的人类大脑的数据处理速度和数据处理能力早就不可与计算机同日而语。超级计算机的性能峰值早就突破了10亿亿次/秒，而人类大脑的运算速度可能只有可怜的5000次/秒。实际上别说电子计算机，人脑的算力可以说连工业革命早期由蒸汽动力驱动的机械化计算机——差分机——都不如。
但是，人类智能最大的优势就在于任务处理能力的多样性，不限于使用领域。截至目前，人类智能依然是最高效的通用型智能，因此资源投入的产出效率依然是远高于尚处在手工作业阶段人工智能的。具体来说，全球智人都拥有相同的生理结构和能源转化效率，但是却可以从事成千上万种完全不同的工作，不仅不同的人类可以成为教师、运动员、科学家、建筑工人，还可以是程序员、是歌手、画家、农民；而同一个人经过练习也可以在不同领域之间随意切换。《论语》里有句箴言，“子曰：‘君子不器’。”就是说君子不能像器具那样，仅仅具有特定的用途。在我看来，孔子这句话堪称是对人类智能最完美的概括，也是对未来“生成式人工智能”最完美的诠释。
人类智能的优势就在于训练成果的多样性，而且训练成本相较于人工智能极低，仅仅几十万元人民币的最终投入往往就足以训练出业内领先的专家、艺术家。通用式人工智能功能则可以不限于特定领域，而是具有多任务处理能力，既可以聊天，还可以写小说、写报告，又能回答问题；而到了GPT-4语言模型，还能够处理图像，Sora还能够进一步制作视频，能够“不器”的“君子”智能正在逐渐由梦想变为现实。能够走出“数码民工”手工标签，实现“君子不器”的人工智能才是真正高训练效率、高投入产出比的工业化人工智能。只有让人工智能自主学习、自动生产，成为生产机器的机器，计算机的算力优势才能得到充分的发挥，这应该就是人工智能技术爆发的真正奇点。
只有最伟大的技术突破才能铸造最伟大的产业，如果人工智能能够最终激发“第四次工业革命”，突破现有经济模式、科学技术的天花板，实现生产力空前发展，必然能够给相关企业带来数十倍乃至百倍的增长空间。瑞银集团预计，AI将在未来几年成为股市的有力支持。到2027年，AI行业的收入将从2022年的280亿美元飙升至约4200亿美元。
二、关于国内经济复苏带来的资本市场巨大机会
在分析2024年的动漫游戏赛道投资机会之前，我想先对2024年的宏观经济形势和资本市场走势做下简要预判。毕竟没有行业是能够脱离经济形势和市场走势而独立存在的，只有做好对2024年的策略分析，我们才能更好的进行投资决策。具体来说：
1、对于2024年宏观经济，我还是可以比较乐观的。今年以来，受国内外经济形势、疫情大范围冲击、国际局势等多方面因素的影响，国内宏观经济可能尚处于下行区间，但是触底的曙光已经显现。具体来说:
（1）当前我国已经迈入了全面建设社会主义现代化强国的新征程。中国式现代化擘画了中国经济社会发展的美好前景。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。上市企业通常又都是相关行业中最优质的龙头企业，必然是最受益于中国经济高质量发展的。
（2）是对中国实体经济生产力的信心。中国本身就有着庞大的国内市场和最完整的工业体系，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家，2023年制造业增加值规模超过33万亿元，连续14年位居世界第一制造业大国，制造业增加值占全球比重超过30%；我国产业数字化、数字产业化加速发展，产业结构升级取得积极进展，正向稳步迈向制造强国，“中国制造”“中国质造”“中国智造”正不断成为现实；中国人毫无疑问也是世界上最为勤劳勇敢的民族。无论是从中国经济的增长潜力、技术水平还是国内劳动者的素质而言，我们对于中国经济长期增长的信心必然是非常坚定的。
伴随着中国经济的持续复苏，资本市场也将同步受益，晏曦经理紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901）的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729），作为A股高弹性板块的代表，极有可能会引领A股的牛市行情。
2、对于2024年资本市场走势的展望。正是基于我对国民经济的看法，我才同样坚信，虽然国内资本市场在可预见的将来出现指数级牛市行情的可能性依然不大，但同样在也预见的将来，A股再大幅下跌的可能性也已不大，国内资本市场应该已经终于处于2007年以来超级熊市走势的底部。毕竟如果拉长时间看：
（1）上证指数在2006年7月首次突破3000点以来，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。截至2024年1月底，上证指数再次跌破2800点。股市通常被视为经济的晴雨表，而在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2023年已达到126.06万亿元，18年间GDP增长了六倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。资本市场是国民经济的晴雨表，虽然中国的资本市场由于监管程度等诸多原因尚没有欧美市场成熟，至今尚未实现与国民经济的同频共振，但是国民经济的增长水平就如同万有引力必然还是国内资本市场的估值中枢，以时间换空间，最终指数必然会向经济回归。由下行到复苏的国民经济必然带来资本市场的持续复苏，虽然年初形势严峻，有望先跌后涨，我想进到年底2024年A股还是有望收涨的。
（2）随着去年底以来监管机构频出的政策利好，市场指数区域稳定，简单来说：
1）2023年8月财政部和证监会印花税减半征收、锁紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例四大利好齐发，不仅降低了市场交易成本，促进了资本市场的短期活跃；
2）2023年10月，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，从根本上堵住了长期以来导致A股资金失衡的一系列漏洞；
3）2024年1月，证监会提出要全面深化资本市场改革，首次提出要加快建设以投资者为本的资本市场。全面加强对于融券业务监管：暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T 0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。
4）2024年2月，证监会进一步加强监管政策，提出严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要求从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，强调让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，从源头上堵住了带病上市的政策漏洞。
5）2024年4月12日，国务院发布第三个“国九条”，构建了“1 N”的证券市场政策体系。为深入贯彻落实资本新“国九条”，深沪交易所制修订了配套业务规则并向市场公开征求意见，在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整，主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度，对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等，为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。
综上所述，在我看来，随着当前A股政策利好不断集聚，政策底已至，A股已经处于震荡触底期，虽然具体的反转时间依然未知，但毋庸置疑的是市场底在即，投资者可以适时抄底高弹性的超跌股，动漫游戏为代表的TMT同样潜力巨大，是投资者捕捉2024年A股行情的良好标的。
三、关于人工智能驱动下AIGC行业的抄底机会
究其原因，在我看来，动漫游戏板块近期的快速反弹主要是“监管放宽 预期转好”双重因素共同作用的结果，中证动漫游戏指数（930901）将最为受益，有望成为下半年A股行情的绝对主线！而在我看来，动漫游戏板块未来依然有广阔的增长空间，主要是基于三个方面的利好因素，分别来说：
1、关于动漫游戏板块监管放宽的巨大利好。近年来，由于动漫游戏产业特别是手游产业过去几年的狂飙突进，在青少年群体中的影响快速扩大，确实对青少年群里的学习生活造成了较大的负面影响，因此才引发了监管对于游戏产业的强力管控，确实对动漫游戏的收入与前景都造成重挫，甚至担忧游戏行业是否会像课外辅导班行业一样被彻底禁止。但是2022年底以来，经过一年多来的整改，游戏产业的曙光再次显现：
（1）随着游戏行业日趋规范，国家就开始逐步放宽对游戏产业的严控政策，游戏版号的发放速度持续加快：
1）2023年3月20日，国家新闻出版署正式公告首批进口版号，共计27款游戏通过审批，这些举措彻底消除了市场对于游戏特别是手游行业是否会被全面限制甚至是禁止的疑虑；
2）2024年至今，游戏版号更是发放加速，2024年前5个月新游戏号数量高达524个，相较于2023年同比增幅高达21.29%。
（2）在限制未成年人的游戏时间后，市场也发现游戏企业的收入也并未受太大影响，成年消费市场依然有广阔的增长空间。中国游戏市场规模依然在逐年扩大。
1）2023年夏天，国内游戏景气度高增，2023年8月，我国移动游戏市场销售收入同比增长了63.73%；
2）2024年，重磅新游更是蓄势待发，多款重磅游戏已经陆续开启测试/定档，暑期档手游市场月度收入有望同比创新高。
根据预测，中国游戏市场在2023年有望从2015年的1435亿元增长到4698亿元，在短短8年内就增长涨了3倍，而当前后伴随着数字经济、人工智能技术的快速发展，叠加“元宇宙”概念，游戏动漫板块未来的成长空间必然更为巨大。
2、关于人工智能技术爆发对游戏行业的巨大利好。近期ChatGPT近期横空出世，预示着人工智能的很可能处于技术大爆炸的奇点，即将迎来爆发的历史机遇，这将对游戏行业带来翻天覆地的变化。我相信人工智能已经到了技术大爆炸的奇点，突破特定领域的限制，从“人工”的智能成为真正的“智能”程序，可能会引领人类下一轮技术突破，彼时应用场景和市场潜力就绝非今日可以想象的了！
截至目前，经过不断地数据迭代，人工智能在艺术创作领域已经开始逐渐超越人类，将来必然能够大大提升动漫游戏的生产效率：
(1)游戏行业有望快速丰富内容。AIGC能够辅助游戏中地图生成、道具生成、角色生成、文本生成等，增加游戏玩法；
（2）提升用户游戏体验。AI能够在数据分析基础上，帮助优化匹配机制和违规审判，推动精品游戏发展；
（3）助理游戏降本增效。AI能够辅助游戏资源生成和简化运营工作流程，提高生产效率。
3、游戏行业本身就是最适合新技术落地的场景特征。而从历史经验看，由于人类自身本能的娱乐需求，动漫、游戏本身就是许多新技术最先落地应用的场景，像互联网、移动互联网、虚拟现实等等，近期元宇宙、web3、5G、云计算等技术都有可能进一步催化游戏行业的创新创造，而人工智能带来的AIGC行业的巨变更是将大大提升动漫、游戏公司的制造效率，降低生产成本，这都将带来动漫、游戏行业翻天覆地的变化，这些新技术紧密结合，将共同重塑动漫游戏行业的增长预期。
总结：
综上所述，ChatGPT奠定了人工智能生产内容（AIGC）行业的基础，只有让人工智能自动生产，成为生产机器的机器，人工智能的算力优势才能得到充分的发挥。在人工智能、元宇宙、虚拟现实等前沿新技术的推动下，动画、游戏市场潜力将绝非今日可以想象的，所以才刺激了动漫游戏板块近期的大涨。而且AIGC带来产业级的投资机会，在数字内容、元宇宙等领域都将引领新变革，而且将大大降低动漫游戏企业的内容生产门槛和成本，缩短文娱、游戏企业剧本、特效以及开发的时间，助力企业降本增效，前景广阔。根据红杉资本的预测，未来2-3年AIGC领域将产生数万亿美元的经济价值。
国泰基金明星基金经理晏曦女士的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901），全面覆盖A股主营业务涉及动画、漫画、游戏等先关细分娱乐产业的龙头上市公司，包括全球TOP20上市游戏公司三七互娱、互联网游戏龙头世纪华通、国内大型影游综合体完美世界，以及业内前沿人工智能互联网集团昆仑万维等，能够帮助投资者充分参与动漫、游戏行业的火热行情。
对于看好人工智能驱动下AIGC板块长期前景，但又担心短期反弹后AIGC板块高波动风险的投资者则可以使用天天基金独有的“智能定投”功能“慧定投”国泰基金的明星基金——国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729），这样同样具有三大好处：
（1）能够通过定投分散风险、持续摊薄成本，缓解择时的焦虑；
（2）又能在行业低估时多买、高估时少买；
（3）还能在净值回撤时自动获利了解、落袋为安。进可攻、退可守，涨跌皆安心。
