尽管近期红利资产有所回调，但从近几年的整体情况来看，红利低波指数仍然是长期的赢家。自2021年春节后，核心资产行情退潮，红利资产逐渐成为优势品种，其走势与市场其他主流指数分化，走出了自己的独立行情。红利资产成为持续震荡行情下为数不多的亮色。 红利低波指数的典型代表——中证东方红红利低波动指数（代码：931446，简称：东证红利低波指数）近几年表现突出。Wind统计显示，自2021年1月4日至2024年8月16日，在A股主要指数下跌的背景下，中证东方红红利低波动指数逆势上涨了37.33%，中证东方红红利低波动全收益指数上涨了64.21%。 图1：2021年之后中证东方红红利低波动指数与其他指数走势对比图 数据来源：Wind，统计区间2021.01.04-2024.08.16。各指数代码：东证红利低波（931446）、中证800（000906）、中证全指（000985）、沪深300（000300）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现及基金业绩。 股市震荡甚至下跌的背景下，红利资产为何能走出上涨的行情？这是市场回归投资本质的表现，红利投资的逻辑受到市场重视。 红利资产的投资逻辑 红利资产的核心投资逻辑是高股息率，体现出投资者在市场震荡、企业盈利增长低迷的情况下，对于“稳定的高分红”的追求。且红利资产一般估值较低，未来估值进一步收缩的空间较小。 红利资产受到追捧的根源，是优秀上市公司较为稳定的高分红行为，给予了投资者较为稳定的回报。从历史上看，红利策略长期是有效的。由于股息率可以认为是分红额与股票价格的比值，因此高股息率的个股一般具有两个特征：高分红和低估值。 上市公司的高分红，来源于较好的经营状况、稳定的现金流。中证东方红红利低波动指数（931446），以2009年12月31日为基日，以1000点为基点，从沪深A股中选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为样本股。 中证东方红红利低波动指数的成份股筛选逻辑如下： 1、剔除有瑕疵的公司，构建选样池：第一步，根据股票成交情况，把流动性最差的20%的股票剔除掉；第二步，考察上市公司盈利能力，剔除净资产收益率较低或业绩波动较大的股票；第三步，剔除未能连续三年现金分红的公司。 2、筛选高分红标的：关注分红能力和分红意愿，按照预期股息率进行排名，剔除排名后60%的股票（预期股息率以过去三年股息支付率的平均值除以最近的市盈率）。 3、选择波动较小的标的：根据过去五年周收益率的波动率，选取波动率最低的100只股票。 4、采用预期股息率加权方式：股票的预期股息率越高，它在该指数中的占比权重就越大。 如此以来，中证东方红红利低波动指数的编制兼顾到三要素：高股息、低波动、优质企业，注重盈利能力和分红的持续稳定性，筛选能为股东创造长期收益、且股价表现较为稳健的优质上市公司。 从估值角度来看，低估值是股票的安全边际，也是收益的重要来源之一。就历史数据来看，低市盈率指数相对于高市盈率指数表现更好，显示出估值对于投资的重要意义。 图2：近十年申万低市盈率指数与高市盈率指数收益对比 数据来源：Wind，统计区间2014.08.17-2024.08.16。低市盈率指数（申万）（代码801823）、高市盈率指数（申万）（代码：801821）。 红利资产前景可期 那么，红利资产的前景如何呢？高分红有没有持续性呢？ 从政策及经济发展来看，上市公司高分红趋势持续强化。2023年10月证监会发布《上市公司监管指引第3号一上市公司现金分红》以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，推动上市公司不断增强分红意识。 今年4月国务院发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 同时，随着各行业进入成熟期，企业与企业之间不再因为恶性竞争而拼命增加资本开支，这些企业从原来的成长股转变为偏价值、偏分红的股票，红利类资产的供给未来会越来越丰富。 Wind数据显示，自2005年至2023年，中证全指（000985）上市公司现金分红总额呈现逐年增长态势。未来在政策支持下，优质上市公司分红力度有望持续加强。 图3：中证全指上市公司2005-2023年现金分红总额 数据来源：Wind，统计区间2005-2023年。中证全指代码000985。 红利策略并不拥挤 经过近年来的上涨，很多投资者会担心，红利策略现在拥挤吗？中证东方红红利低波动指数现在估值水平高不高？ 从估值水平来看，红利策略远远未到拥挤程度，其估值仍然处于历史较低水平，仍有较大的资金承载空间。 截至2024年8月16日，中证东方红红利低波动指数市盈率（PE）为7.7倍，仍处于历史较低水平。近12个月股息率达到4.58%，投资性价比凸显。 不同指数的估值及股息率对比： 数据来源：Wind，截至2024年8月16日。各指数代码如下：中证东方红红利低波动指数（931446）、沪深300（000300）、中证500（000905）、上证50（000016）、恒生指数（HSI）。指数过往表现不代表未来表现，不代表相关指数基金业绩表现和未来走势。 在人口老龄化时代，很多投资者希望所投资的资产的波动率处于较低水平。因此，红利资产具有巨大的长期发展空间，契合当下的产业背景和投资者的投资需求。 紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（931446）的东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708，C类012709），值得关注！
风险提示：东方红中证东方红红利低波动指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证东方红红利低波动指数（代码：931446）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
