柠檬君心血来潮，看了份基金季报，看完最大的感受就是：这换手率真高！

重仓基大换血

先来看看去年底这只FOF产品的持仓：

持仓以权益类基金为主，主动权益基金和ETF都有，从数量上看，主动权益基金略少，但是仓位更高。

再来看看最新的季报持仓：

季报只披露前十大重仓基金，不过这也能看出巨大的差异，调仓力度很大。ETF消失了，十大里面8个主动权益还有1个主动量化，再就是1个货币基金。看起来FOF基金经理现在更看好主动而非指数基金了。

9个权益基金，只有3个年报持有的老面孔，其余6个都是一季度买入的。值得注意的是年报里前两大重仓基金（仓位均超10%）都没有出现在季报里，因为进入前十的门槛并不高（3.7%），就算没有清仓，这减仓幅度也是很大的。

方向变了，具体产品也大变了，用大换血来形容一点也不为过。

梳理梳理

“大换血”的背后有什么逻辑呢？柠檬君试着来梳理梳理，首先还是来看基金经理怎么说：

提炼下来，就是“适度增配了科技、TMT”。这点哪怕基金经理不说也能看出来，新进的几个基金的基金经理，相信大家也不是很陌生，要么就是做TMT投资的，比如周志敏、刘金辉，要么就是偏好TMT投资的成长风格基金经理，比如孟杰、曹晋、许文星。不过为什么要加科技、TMT，并没有给出明确的理由。

当基金经理不明说的时候，就得靠投资者自己去摸索。

回看这只FOF前几个季度的持仓，会发现比较明显的特征：换手率高，重仓基金通常1-2季就换掉；行业配置集中，常出现多只重仓基金投向相近的情况；行业配置上有轮动，不同时间段超配的行业不同，多是当时的热点行业，有点趋势为主的样子，或许是定量的时候比较看重动量因子？

“炒基金”也是一种思路

在高换手率和轮动频率下，这只FOF的策略有些“炒基金”的意味，主动权益基金主要买C类份额，时常会买ETF，都是相匹配的操作。“炒基金”也是一种思路，而且FOF并没有投顾的换手率限制，也并不会即时披露自己的调仓动向，还是有条件实践这个思路的。

不过这个思路对于基金经理的能力要求还是很高的，需要在资产配置和宏观、中观研究上有功力，否则轮动这部分是很难做好的。另一方面，覆盖的具体基金产品也少不了，不过这方面可以分工，这思路的关键还是在选行业。

其实这个思路也是不少个人投资者的理想，直觉这样资金效率会更高，收益会更好。但是在看任何思路，都得一分为二来看，不能只看到资金效率更高，还得看到对于投资者的能力要求高，其实个人投资者在这方面往往并不占优势，毕竟不是职业选手，时间精力有限，日积月累经验上也欠缺，是很难撑得起来这个思路的。

想法很好，但是得有能力来做支撑。