季末到了，你们还好吗？
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1、一段话总结上周的债市？
下图，我们借用招银理财的周度看板（原文链接），观察上周债市的整体表现。
可以看到，上周的债市，结构性的特征很明显：
长端利率债、长端信用债，收益率下行的多，也就是价格涨的多；
而短端信用债涨的少（0.01%），短端利率债甚至是亏钱的（-0.04%）。
换句话说，上周，存单基金、短债基金可能稍微赚了点钱，但是短端的1-3利率债指数产品可能是亏钱的，而长端的7-10利率债产品可能还赚了比较多的钱，同时，很多信用债产品的分化也是很明显的，赚钱效应是不明显的。
所以从债市整体来看，上周依然在小幅上行调整，只不过长端、超长端过于亮眼的表现，掩盖了其他品种的水逆。
原因也比较简单，上周我们持续提到的，保险公司，还在大量买入长期限的利率债，下图，即使上周只有3个交易日，保险依然在疯狂买入20-30年期利率债，超过250亿，如果折算成5个交易日的话，那就依然是400亿以上，和前几周保持一致，而3天时间买入的7-10年利率债，甚至几乎于前两周的总和。
我们抛开其他因素，抓住主线，险资进来的大举买入，是长端利率债行情的主要驱动因素，当然底层的原因还是较为薄弱的基本面。
2、今天上午的债市怎么样了？
答：几乎延续了上周的走势。
资金价格依然由于季末原因，相对较高，虽然央妈上午下调了14天逆回购的价格，表达出了一定的呵护。
较高的资金价格，使得存单利率和信用债依然维持在比较中性的表现，表现不及长端利率债。
而长端利率债方面，10年国债仅仅下行0.1bp，但30年国债下行1bp以上，已经向下突破了2.1375，再创历史新低。
从上午的各机构买入结构来看，保险依然一枝独秀，下图红色部分，情绪继续高涨（到顶了）。
3、央妈今天干了啥？
答：下图，是本周公开市场操作到期的情况，也就是每天央妈会从市场里抽走的资金。
那么具体到今天。
在7天逆回购方面，央妈抽回了1387亿，但投放了1601亿。
另外，央妈还重启了14天逆回购，操作了745亿，要知道，上次做14天逆回购还是在2月，这回的14天逆回购，还是和十一长假的结构有一定关系，另外值得关注的是，本次14天回购的价格，从上次的1.95%，下降到了1.85%，不过，这更多的其实还是“补降”，也就是上次7天逆回购下调了10bps，这回的14天逆回购也跟着下调10bps，只不过14天做的太少了，所以两次下调中间的间隔比较久，没必要过度解读，但总体来看，央妈对季末、假期的资金面，还是比较呵护的。
总体来看，今天净投放资金1000亿左右。
于是，虽然资金价格，回购价格，还是比日常的均值要高，但相比上周已经下降了，预计季末的资金面比较平稳。
对了，除了上面的数据，你还有必要知道两个事。
其一，25号，18号到期的MLF会续作，这相当于给市场的一笔“迟到的”钱，使得季末资金面的波动进一步有望熨平。
其二，明天上午9点，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席，要召开新闻发布会，大家可以关注，在发布会上提到的政策变化，或者语气变化。
4、银行存单怎么样？
答：长端小幅上行，我们观点一致，银行同业存单和相关的产品，处于季末越跌越买的区间。
5、短债（信用债）怎么样？
答：表现平平，季末不需要有太大期待。
6、利率债怎么样？
答：上面讲了，依然是超长端利率债的结构性行情。
7、今天债基能收蛋不？
以下，均需要考虑到周末因素，有三天票息。
存单指数基金：可能1bp左右。（1个蛋，等于1bp，等于0.01%的收益）
短债基金：可能1bp左右。
其他纯债基金（中长期信用债）：不好说。
长期限的利率债指数基金：长期限的7-10指数目前看来可以。
8、本周季末，投资建议是什么？
本周是季末最后一周，我们在债基投资上，有两个小建议。
第一个，在时点上，一定要择时的话，周三或周四或是更好的时点，周五不少产品可能就会限购了，当然周一周二也不差，表舅后续会寻找优质债基组合去跟投，根据和管理人的沟通，大家期待的纯债策略，这几天会上线，国庆前上线买入的话，是可以享受一波国庆的票息，后续跟投会再具体介绍这样。
第二个，品种上，图稳的话，优先选择银行短期限的理财、或者存单基金，其次是短债基金。
具体来看。
存单指数基金：依然是最稳的那个，正如我们之前说，季末时节到了，从历史规律来看，从季末倒数第二周或第一周，参与，性价比更高，同业存单，目前是性价比最高的，甚至可能也是唯一看起来有性价比的......
短债基金：中性，我们强调的，目前信用利差依然在低位，如果资金利率和存单收益率没有下台阶的话，短端信用债也没有太多的机会，主要是票息为主，当然往后看，随着利率债的下行，信用债的中枢可能还会下移。
其他纯债基金（中长期信用债）：和短债的观点一样，当然波动更大，且产品的分化也比较严重。
长期限的利率债指数基金：中性，也就是不看空也不看多，如果是我们自己的话，这个阶段不会轻易选择下重手。
9、有啥瓜不？
答：无。
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