自研DRAM加速放量，存储龙头成长动力强劲
兆易创新(603986)
事件：11月30日，兆易创新发布2022年日常关联交易预计额度公告，公司预计2022年向长鑫存储采购代销DRAM产品10.8亿元，自研DRAM从长鑫存储采购代工8.6亿元。
点评：
自研DRAM加速放量，我们预计2022年贡献营收16.5亿元。公司自研DRAM芯片已于今年6月量产，该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化，并在消费类领域应用并通过了众多主流平台的认证。2022年公司将不断推出DRAM自研新品，预计自研DDR3、DDR4从长鑫存储采购代工金额8.6亿元，同比增长355%。参考北京矽成的DRAM芯片毛利率35%左右，代工成本占芯片成本的约80%来计算，预计可贡献营收16.5亿元。公司预计2022年代销DRAM采购金额10.8亿元，同比增长6%。公司未来重点将着力于自研DRAM芯片，代销DRAM占比逐步下降，DRAM芯片营利有望大幅提升。
利基型DRAM价格相对稳定，市场需求依然强劲。当前DRAM合约价格跌势短期已近尾声，后续跌价空间极为有限。已有部分DRAM大厂去库存完毕，我们预计2022年Q1DRAM价格跌幅有望小于市场预期，3Q22价格有望反弹。而公司DRAM芯片主要面向电视机、机顶盒、监控、网络通信等利基市场，利基市场需求持续强劲，价格相对更加稳定。此外，公司亦有规划车规级DRAM芯片，根据公司预计将使用17nm工艺，产品线不断丰富，助推业绩稳步增长。
随着自研DRAM加速放量，公司再添强劲增长动力，国内存储芯片龙头厂商地位愈加稳固，MCU+NOR Flash+DRAM+Sensor四大产品线并驾齐驱，明年业绩值得期待。
盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年归母净利润分别为23.3/32.3/41.0亿元，对应12月2日收盘价（169.79元/股）PE估值分别为49/35/28倍。维持“买入”评级。
风险因素：市场竞争加剧风险；上游涨价风险；下游需求趋缓风险。
