公司简评报告：自研DRAM有望进入加速放量期
兆易创新(603986)
核心观点
事件：公司发布《关于2022年度日常关联交易预计额度的公告》。
自研DRAM持续拓展，DDR3、DDR4有望大幅放量。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM代工金额约1.35亿美元。2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM代工实际金额0.30亿美元。2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍，自研DRAM进入加速放量期。
DRAM技术壁垒高，市场集中且处于垄断态势。DRAM即动态随机存取存储器，是当前市场中最为重要的系统内存，在计算系统中占据核心位置，广泛应用于服务器、移动设备、PC、消费电子等领域。因极高的技术和资金壁垒，DRAM领域市场处于高度集中甚至垄断态势。
代销方式切入DRAM市场，积累丰富客户资源。公司于2020年开始代销长鑫存储DRAM产品，2021年6月推出首款自有品牌DRAM，主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场，应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。
面向消费电子等利基市场，DRAM成为新营收贡献点。公司于2021年6月量产的首款4GbDDR4产品，已在消费类应用领域通过了众多主流平台的认证，广泛应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域，同时也在积极扩展在平板电脑、车载影音系统等领域的应用。同时，公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任，为后续长期合作打下了坚实基础。
保持工艺制程代差优势，持续降低产品成本。公司2021年6月量产19nm，4GbDDR4。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm级（19nm、17nm），容量在1Gb~8Gb。公司积极研发17nmDDR3产品。在利基市场，公司DRAM产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司DRAM产品提供稳定产能保障。
盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.22/28.16/34.03亿元，对应12月1日股价PE分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。
