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$鹏华稳泰30天滚动持有债券A(OTCFUND|012648)$$鹏华稳泰30天滚动持有债券C(OTCFUND|012649)$$鹏华添利宝货币A(OTCFUND|001666)$
一元复始,万象更新,1%时代的债市没有退路。
12月以来,利率债收益率出现快速下行,截至12月20日,30Y国债到期收益率已下行至1.96%,10Y国债到期收益率已下行至1.71%,1Y国债到期收益率更是下行至1%,较11月末分别下降26BP、31BP和37BP。
图1:利率持续下行,1年期国债到期收益率到达1%
来源:Wind,截至:2024.12.20
债市是资金的市场,利率、到期收益率都是资金的标价,本轮行情演绎速度的很快,对于我们的投资会有怎样的影响?重磅政策之下,债市本轮的下行空间还有多少?
有幸通过参与由天天基金对鹏华基金经理胡哲妮组办的深度调研,你能了解到更多。
一、1%利率之下,是否还有理由看多?
先给结论:近期收益率下行的因素,短期内不会反转,做多情绪仍在。
胡哲妮表示,2025年政策总基调更积极。相比2024年,稳增长阶段性排在靠前的位置。
从政策上看,政治局会议对货币政策的表述变更,由“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”,市场预期2025年降准降息的幅度将提升。
经济基本面上,整体仍然表现不强。上周五公布的社融数据中,11月新增人民币贷款5800亿元,同比少增5100亿元,实体融资需求较弱。
临近年底,配置盘的需求仍然较高。根据Wind数据,截至12月20日,当周农金社、保险在周三债市出现短暂调整时都明显加大了增配规模,若再次出现回调,其买入力量可能不弱,导致收益率上行幅度较小。
正如胡哲妮所说的,债券市场整体还是处于一个震荡偏强的状态,宽松的货币政策仍给债市提供支撑,尤其是后续将加大买卖国债来投放基础货币,短端利率的确定性比较强,我们依然是有布局机会。
二、菁英女将如何把握波段交易机会?
从9月24日降息20BP开始,支持性的货币政策基调比较明确,而已经出台的财政政策还是以化债为主,本质上还是宽松货币政策的定价导致了急涨的情形。
菁英女将胡哲妮聚焦现金管理,擅长判断短端利率趋势机会和把握资金波段交易机会。根据Wind数据,截至10月31日,由其管理的鹏华稳泰30天滚动持有A(012648)近1年回报5.49%,全市场同类排名前10%,长期近2年、近3年业绩同处于全市场前15%水平。
图2:基金经理在管产品超过2000亿元
来源:基金三季报,截至:2024.10.31,排名采取wind二级分类。
从持有体验上看,也是比较舒适的。截至10月31日,鹏华稳泰A近1年来实现月月正收益,且任意一天买入持有30天后,胜率达99.6%,区间平均收益年化达5.29%。哪怕在7月初、8月全月市场剧烈波动时,稳泰最大回撤仅-0.10%;924至今债市震荡,稳泰30天最大回撤仅-0.11%,远小于同类产品回撤,展现出优异的回撤控制能力。
体验感好的原因在于哲妮总的仓位攻守有序。组合以哑铃型结构为主,信用部位以高等级信用为底仓,底仓久期在0.5-1年。根据Wind及基金三季报数据,截至鹏华稳泰A的企业债占比为82%、金融债占比17%,同业存单占比0.69%。利率部位去做进攻获取超额,由于利率债更好的流动性,前三季度阶段性参与10年和30年国债,获得了明显的超额收益。三季度本基金灵活调整杠杆比例,久期先升后降,积极利用交易仓位把握市场波动中的机会。
图3:组合以哑铃型结构为主,投资体验感佳
来源:Wind,截至:2024.9.30
对于投资者的资产配置,哲妮总是这么建议的,鹏华稳泰30天由于配置短债偏多,更适合低风险偏好的投资者,既有一定的收益性及流动性,也能在回撤可控的基础下争取到更多的超额收益。
这里也敲个黑板,所谓长债,则相比短债久期水平更长,这种产品因为底仓信用债的表现净值相较利率债基稳定,更为适合能够承受一定波动去追求收益的投资者。
三、跨年行情之下股债如何博弈?
12月18日,央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构,提出加强债券投资稳健性,对债券市场违法违规行为零容忍等要求。债券市场对央行预期管理也有了一定的震荡反应,10年国债到期收益率较前日上行3.27BP,但随后便再度转向下行,截至12月20日跌破1.7%。
2024年以来,央行多次通过预期管理等方式对债券市场进行调控,除9月24日受股债跷跷板效应影响导致债市回调幅度较大外,其余时间10年国债收益率的回调幅度约在8-13BP之间,回调天数在5天左右。
图4:2024年以来10年国债对央行预期管理等政策反应
来源:Wind、浙商证券,截至2024.12.20
正如胡哲妮所说的,“信心比黄金重要。”化债政策下,更多是对地方政府财政压力的减缓。
考虑央行预期管理措施整体力度逐步加码而债市反应相对有限,我认为债市调整或已结束。如果出现快速上行,目前看反而是一轮加仓的机会,捕捉中枢回归的机会。
正值跨年行情开启,对于配置股票还是债券,胡哲妮也表明了自己的观点,在通胀回暖之前,央行还是会保持支持性货币政策立场。若经济仍是弱修复,政策发力是关键,会有更大力度的中央加杠杆。而股票市场要关注财政政策的力度,包括说赤字率的抬升,保障房建设与收购,以及一些针对股市的创新工具都有可能推出来。个人认为,后续随着政策接力,经济转向复苏状态,股市预计温和震荡上涨。
胡哲妮表示,股市和债市共同上涨其实并不矛盾,在货币宽松的背景下,两市资金都会持续涌入。
对于资产配置问题,对于我们的普通投资者来说,中低风险资产的底仓配置需求依然重要,在存款降息的情形下,存款转向理财产品的配置需求还是持续的,债市的负债端仍然较为旺盛。
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天道酬勤终有时,道阻且长戒骄躁。
2025年,灵蛇献瑞!