本产品以信用债投资为主,三季度整体运行平稳。
三季度以来,宏观经济方面,6、7月经济指标回落后8月经济指标明显回暖,需求端,8月消费和出口指数触底回升,生产端,PMI指数连续3个月上行,9月底回到荣枯线以上,规模以上工业增加值8月回升到4.5%。投资端,制造业投资增速提升,基建投资增速略有放缓,但8月专项债加速发行,9月底今年新增专项债额度发行完毕,将有效支撑三季度基建投资增速。房地产投资增速仍为负数,除竣工面积增速降幅有所收窄外其他数据变化不大。
物价方面,CPI同比触底反弹,8月从负数回到0.1%,PPI同比降幅收窄,主要受海外原油价格波动影响导致。
货币市场方面,货币政策维持宽松,央行8月降息、9月降准,资金面稳中趋紧。金融数据方面9月明显有所改善,9月社融新增4.12万亿元,存量同比增速9%,其中居民中长期贷款部分同比多增2000亿元,说明8月以来推进得一系列地产政策对于居民信贷得修复有一定的支撑,M2存量同比增速10.3%,社融-M2剪刀差有所收窄。
大类资产表现方面,整体来看,三季度商品好于债券好于股票。具体走势来看,商品受海外原油供给影响,7月以来大幅上行;股票呈现N形修复态势,债券收益率则是先下后上,股债主要受国内经济和政策影响波动。
展望四季度,一方面,宏观经济当前整体有回暖趋势,库存周期目前从主动去库存转向被动去库存,预计四季度库存见底,同时随着美国库存周期的变化,届时会有中美库存双周期共振,有效刺激工业企业利润和出口的修复;一方面,当前中美利差较大,人民币汇率面临较大贬值压力,银行的息差空间已经降至低点,货币政策未来整体空间较为有限,但特殊再融资债预计将在四季度落地,货币政策需要保持一定的稳定性,配合积极财政政策。所以预计四季度债市整体将趋于平稳。