报告期内本基金主要投资品种为信用债。信用债包括中期票据,企业债、公司债、金融债等。
2022年二季度,无风险债券长短端有一定程度的分化。长端利率债走出窄幅震荡行情,而短端利率债则是先下后上整体有所下行。地方债的大量发行,在央行的呵护下并未产生狭义流动性的抽离。长端基于对经济复苏和政府资源调动能力的预期而维持高期限利差,短端则受益于实实在在的回购资金利率下行而走强。6月份银行间回购利率从底部有所上行,6月份债券有所调整。海外发达经济体的加息节奏加快,对国内更多是中期层面利率上行的压力,短期来看,国内货币政策仍有腾挪的空间。
展望未来,三季度核心关切点在于经济修复的速度和持续性。短期来看,政府为主导的政策性金融、大基建等陆续推进,资金回购利率易上难下。然而中期仍存方向之争。作为领先数据的社融存量增速仅是趋稳,就业数据并不理想,海外经济体或从滞胀转向衰退引发国内出口需求回落。
从组合管理角度来看,中短端仍具有配置价值,杠杆则由于回购利率的不确定性而价值降低。一二季度表现亮眼的信用类债券,信用溢价分位水平低,若发生利率上行调整,调整幅度或大于可比资产。