2023年第二季度,国内经济受内需拖累明显走弱,并且下行幅度超出预期。居民消费和地产销售在一季度积压需求释放后见顶回落,地产投资跌幅进一步走阔,制造业PMI再次跌回景气收缩区间,从3月的51.9大幅下滑至49.2,整个二季度都处于荣枯线下方。其次,价格继续回落,4、5月CPI快速回落至0.1%和0.2%,PPI跌幅进一步加深且仍未触底。流动性方面,尽管二季度信贷投放节奏放缓,但资金面继续维持宽松,6月央行通过一系列降息动作再度释放稳增长信号。
海外方面,美国经济韧性超出预期,本轮加息高度和持续时长预期相应上修。尽管二季度制造业PMI在荣枯线以下不断走低,但服务业仍然位于景气扩张区间,就业、消费等指标也超预期强劲,对应居民超额储蓄尚未花完、劳动力供给缺口恢复较慢带来的“就业-薪资-消费”螺旋仍在演绎。6月FOMC会议虽暂停加息,但点阵图将下半年加息次数预期上调至2次,市场对降息时点的预期往后推迟至年底。尽管加息预期在往偏鹰方向修正,但科技产业逻辑仍然亮眼,二季度一些大型科技公司持续加强对AI的研发投入以及产品化进展,使得大型科技股继续强劲上涨。
伴随着市场对国内宏观经济的预期下修,二季度A股出现一定回调,全A指数下跌3.2%,结构行情阶段性主导市场。分行业看,顺周期板块的商贸零售、食品饮料、建材、美容等行业跌幅较大,顺应全球科技浪潮的通信、传媒行业继续领涨,中特估主题下的银行、建筑也有阶段性表现。6月中起,央行超预期降息引发新一轮的稳增长预期,市场重新寻找主线。
债券市场二季度表现较好,3月下旬以来部分行业高频数据走弱导致市场对于经济修复韧性的预期发生动摇,利率走出一季度震荡格局开始下行。在整体经济数据略显疲弱的状态下,六月中旬央行宣布降息,助力债市收益率继续下行,十债利率从季初2.86%一度下行至2.6%附近,利率整体表现好于信用。降息后在稳增长政策预期扰动下,债券收益率低位震荡。信用利差方面,各期限等级的信用利差连续2个月快速压缩,5月中旬后,受信用舆情扰动,带动中低评级信用利差短暂走高。
操作上,债券方面,本基金以高等级优质信用债为主,另外自上而下精选部分可转债作为转债底仓。权益方面,加大了权益部分仓位,方向上主要集中在人工智能、人形机器人等为代表的有新方向的科技领域,布局算力、应用、核心零部件等。此外,也关注部分供给收缩的传统行业上的受益的龙头公司机会,例如造船等。